20181113-光大证券-2018年10月行业景气报告_农产品价格对CPI压力减弱_下游需求仍较弱_37页_3mb

农产品价格对CPI压力减弱，下游需求仍弱

核心内容

2018年10月，行业整体表现分化，上游能源价格涨幅趋缓，中游价格走弱，下游需求疲软。消费板块增速相对稳定，但部分细分行业如汽车、家电销量增速下滑。TMT行业整体需求偏弱，仅通信行业表现较好。金融板块整体收益率下降，但边际宽松的货币政策对融资环境有所改善。

主要观点

行业表现

• 金融板块：银行、非银金融、煤炭、钢铁、房地产为10月收益率前五行业，但多数行业收益率下滑，尤其是必需消费板块。
• 周期上游：煤炭、石油石化、有色金属等价格上涨或稳定，但涨幅趋缓，下游需求疲弱。
• 周期中游：钢铁、建材、化工品价格多数下跌，钢价震荡，水泥价格上升。
• 周期下游：房地产销售不旺，一二线城市房价租金承压；建筑行业固定资产投资增速放缓，但民间投资保持高位。
• 消费板块：社会消费品零售总额同比增长9.2%，部分品类如粮油食品、饮料、日用品等增速提升，但汽车零售额下降。农产品涨价对CPI影响减弱，白酒产销下滑。
• TMT行业：电影票房小幅提升，但观影人数下降；电子行业手机出货量继续下降；通信行业基站设备投资增速较高。

关键信息

• 估值情况：从PETTM来看，房地产、建材、商贸零售、电力设备、纺织服装为估值最低行业；从PB来看，传媒、商贸零售、电力设备、房地产、非银金融估值最低。
• 价格变化：
  • 煤炭：动力煤价格环比持平，冶金焦价格小幅下跌，下游电厂库存上升，对价格形成压制。
  • 石油天然气：原油价格高位震荡，天然气价格基本稳定，四季度涨幅预计低于去年同期。
  • 主要金属：铜、铝价格下降，锌价小幅上升，黄金价格反弹。
  • 钢铁：库存下降，开工率上升，钢价震荡，预计明年承压。
  • 化工：多数化工品价格下降，烧碱、纯碱价格小幅上涨。
  • 建材：水泥价格上升，玻璃价格下降。
  • 造纸：纸浆价格坚挺，瓦楞纸价格下降。
• 房地产：销售面积增速放缓，三线城市表现较好，一线城市销售和价格承压。
• 消费：社零增速低位韧性犹存，网上零售增速放缓，部分必需消费如食品饮料产销下滑，医疗卫生支出下降。
• 可选消费：汽车和家电销量增速下滑，但纺织品外贸指数提升，免税品保持高增长。
• TMT：传媒行业电影票房小幅提升，但观影人数下降；电子行业手机出货量继续下滑；通信行业设备投资增速较高。

估值与行业表现

行业动态一览

周期上游

• 煤炭：电厂库存高位，价格承压；动力煤价格环比持平，冶金焦价格小幅下跌。
• 石油天然气：油价高位震荡，天然气价格基本稳定，四季度涨幅预计低于去年同期。
• 主要金属：铜、铝价格下降，锌价小幅上升，黄金价格反弹。

周期中游

• 钢铁：库存低位，开工率上行，钢价震荡；受焦煤和铁矿石价格上涨影响，吨钢毛利小幅下滑。
• 化工：10月多数化工品价格下降，烧碱、纯碱价格小幅上涨。
• 建材：水泥价格上涨，玻璃价格下降。
• 造纸：纸浆价格坚挺，瓦楞纸价格下降，反映下游需求悲观。

周期下游

• 房地产：销售面积增速放缓，一线城市房价租金承压，三线城市表现较好。
• 建筑：固定资产投资增速放缓，但民间投资保持高位，PPP项目落地加快。

消费

• 社零：9月同比增长9.2%，商品零售增速提升，但网上零售增速放缓。
• 农产品：涨价对CPI影响减弱，猪肉价格涨幅趋缓，禽链景气仍高，蔬菜价格上涨因素逐步减小。
• 食品饮料：产销同比较大幅度下滑，牛奶和啤酒价格稳定。
• 医疗：公共财政支出下降，医保带量采购政策对行业利润形成压制。
• 可选消费：汽车、家电销量增速下滑，但纺织品外贸指数提升，免税品维持高增长。

风险提示

• 中国经济超预期下行
• 人民币汇率/外围市场大幅波动

分析师信息

• 谢超：执业证书编号 S0930517100001，联系方式 010-56513031，邮箱 xiechao@ebscn.com
• 李瑾：执业证书编号 S0930518100001，邮箱 lijin@ebscn.com

联系人信息

• 黄亚铷：联系方式 021-52523815，邮箱 huangyr@ebscn.com