2018年10月行业景气报告：农产品价格对CPI压力减弱，下游需求仍较弱-20181113-光大证券-37页-3mb

农产品价格对CPI压力减弱，下游需求仍弱行业分析报告

核心内容概述

2018年10月，行业整体表现分化，上游能源价格涨幅趋缓，中游价格走弱，下游需求疲软。农产品价格对CPI影响减弱，消费板块表现稳定，TMT行业需求较弱但通信设备投资保持增长。金融板块表现占优，货币政策边际宽松。

主要观点

1. 行业表现与估值

• 行业表现：10月中信一级行业收益率前五为银行、煤炭、非银金融、房地产和钢铁，9月则为石油石化、银行、食品饮料、非银金融和煤炭。
• 估值情况：
  • PE率：估值最低的行业包括房地产、建材、商贸零售、电力设备、纺织服装。
  • PB率：估值最低的行业包括传媒、商贸零售、电力设备、房地产、非银金融。

2. 上游能源与金属

• 煤炭：电厂库存高位，价格承压，动力煤价格环比持平，冶金焦价格小幅下跌。
• 石油天然气：油价高位震荡，天然气价格基本稳定，四季度涨幅预计低于去年同期。
• 主要金属：铜、铝、锌价格均下跌，黄金价格反弹。

3. 中游行业

• 钢铁：库存低位，开工率上行，钢价震荡，但房地产投资增速预计下行。
• 化工：多数化工品价格下降，水泥价格上涨，玻璃价格下跌。
• 工程机械：销量同比下降，但部分产品如起重机、压路机表现较好。
• 建材：水泥价格上行，玻璃价格下跌。

4. 周期下游

• 房地产：销售不旺，一二线城市房价租金承压，三线城市销售增速较快。
• 建筑：固定资产投资增速放缓，但民间投资保持较高水平，PPP项目加快落地。

5. 消费行业

• 社零数据：9月社会消费品零售总额同比增长9.2%，网上零售增速放缓。
• 农产品价格：猪肉价格涨幅趋缓，禽链景气仍高，蔬菜价格因素减小。
• 必需消费：食品饮料产销下滑，医疗卫生财政支出下降。
• 可选消费：汽车家电销量增速下滑，纺织外贸景气度提升，免税品维持高增长。

6. TMT行业

• 传媒：电影票房小幅提升，观影人数下降，电视剧产业仍在去库存。
• 电子：手机出货量继续下降，行业需求疲弱。
• 通信：通信基站设备投资增速较高，固定资产投资增长。

关键信息

1. 行业景气度

• 周期上游：石油天然气价格上涨，煤炭价格承压。
• 周期中游：钢铁、化工、建材价格多数走弱。
• 周期下游：房地产销售不旺，建筑投资增速放缓。
• 消费：必需消费表现稳定，可选消费部分产品增速下滑。
• TMT：通信设备投资增长，但电子和传媒需求疲弱。

2. 价格变动

• 煤炭：动力煤价格环比持平，冶金焦价格小幅下跌。
• 石油：油价高位震荡，天然气价格稳定。
• 金属：铜、铝、锌价格下跌，黄金价格反弹。
• 化工品：聚乙烯价格稳定，PVC、聚丙烯、甲醇价格下跌。
• 建材：水泥价格上涨，玻璃价格下降。
• 造纸：纸浆价格坚挺，瓦楞纸价格下降。

3. 需求与库存

• 房地产：销售面积增速持续下滑，竣工面积继续下降。
• 工程机械：销量下降，但部分产品如起重机、压路机表现较好。
• 纺织：外贸指数上升，但产成品库存增加。
• 食品饮料：产销下滑，牛奶价格稳定，白酒产量下降。

4. 政策与市场动态

• 医药：医保带量采购政策对行业利润形成压制。
• PPP项目：落地数和投资额加快，推动基建需求。
• 免税消费：海南离岛免税购物人数和金额保持增长。

风险提示

1. 中国经济超预期下行。
2. 人民币汇率及外围市场大幅波动。

分析师信息

• 谢超：执业证书编号 S0930517100001，联系方式：010-56513031，邮箱：xiechao@ebscn.com
• 李瑾：执业证书编号 S0930518100001，邮箱：lijin@ebscn.com

联系人信息

• 黄亚铷：联系方式：021-52523815，邮箱：huangyr@ebscn.com