20230505-东吴证券-美年健康-002044.SZ-2022年年报_2023年一季报点评_2022年业绩阶段性承压_2023年Q1恢复快于预期_3页_341kb

美年健康2022年年报&2023年一季报总结

核心业绩表现

• 2022年全年营收85.33亿元（-74.1%），归母净利润-53.3亿元（-965%），扣非归母净利润-56.8亿元（-880%），主因疫情影响。
• 2023年Q1营收20.96亿元（+5382%），归母净利润-16.7亿元（+6127%），恢复速度快于预期。
• 2022年体检人次同比下降11%，但客单价提升26%至520元；2023年Q1通过“阳康安心检”等营销举措，推动量价齐升。

业务结构与品牌发展

• 品牌收入：美年大健康占比77.8%（提升11pct），慈铭/奥亚收入下降但占比降至20.6%，美兆增长77%。
• 门店网络：体检中心611家（控股291家，增加17家），布局持续扩展。
• 服务升级：强化医疗质量（影像报告达标率92.1%），品牌建设（19个自媒体平台），并推动AI技术在AI辅助超声、胸部CT阅片等场景应用。

盈利预测与评级

• 调高2023-2024年归母净利润预测至52.5亿/83.7亿，2025年预计116.4亿。
• 当前PE分别为51X/32X/23X，维持“买入”评级。

主要风险

• 服务质量、并购整合不及预期、客流不足、政策变动等。

财务指标（重点摘要）

关键财务数据（财务角度）

• 偿债能力：资产负债率55%
• 盈利指标：毛利率34%~44%，归母净利率大幅负值修复中
• 估值：当前PE（现价摊薄）50X～2288X（取决于预测年份），PB分别为3.57、2.99、2.64X

收益与现金流转

• 2022年经营现金流15.41亿，较前期下滑；2023Q1经营现金流预计改善。
• 折旧摊销（2022A）13.7亿，未来几年现金使用率受控改善（资本开支减少）。

研报机构观点

• 启用“买入”评级，考虑行业扩容及公司效率提升，公司转型AI驱动医疗体检新生态。