20220415-东兴证券-德赛西威-002920.SZ-公司2021年年报业绩点评_智能驾驶盈利高增_疫情不改龙头本色_7页_883kb

报告摘要

德赛西威（002920）2021年年报业绩点评总结

核心内容

德赛西威（002920）在2021年实现了显著的业绩增长，全年营收、归母净利润和扣非净利润分别达到95.69亿元、8.33亿元和8.22亿元，同比增长分别为40.75%、60.75%和77.71%。其中，第四季度营收、归母净利润和扣非净利润分别为32.67亿元、3.42亿元和3.41亿元，均高于市场预期。

主要观点

订单饱满，营收结构优化
公司受益于全球汽车产销回暖和汽车智能化加速，客户结构持续优化，成功获得大众、丰田、路特斯（豪华品牌）、PSAStellantis等新客户订单。全年新项目订单年化销售额超120亿元，创历史新高。
智能座舱、智能驾驶、网联业务表现突出
- 智能座舱业务营收达78.93亿元，同比增长33.52%。公司二代产品已规模量产，三代产品获得项目定点，四代产品逐步落地，预计未来将实现量价齐升。
- 智能驾驶业务营收达13.87亿元，同比增长94.78%。环视及泊车系统产品已批量供货，销量超百万；轻量级智驾平台已获多家品牌项目定点。
- 网联业务营收达2.89亿元，同比增长65.10%。公司推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0，软件驱动商业模式逐步验证，带来新的增长曲线。
盈利能力显著提升
公司毛利率达24.60%，同比增长1.21个百分点。在上游涨价和疫情双重压力下，公司仍能实现净利率8.69%，同比增长1.07个百分点，盈利能力表现亮眼。公司经营活动现金流净额达8.43亿元，高于归母净利润，回款能力稳健。
存货增长具有合理性
公司2021年底存货达20.35亿元，同比增长84.81%。在手订单充足，公司提前囤货有助于熨平未来价格波动，保障生产稳定。
未来增长前景广阔
公司在智能座舱和智能驾驶领域具备先发优势和技术积累，有望在汽车智能化时代持续扩大市场份额。分析师上调公司至“强烈推荐”评级，预计2022-2024年净利润分别为10.91亿元、15.34亿元和21.27亿元，对应PE分别为55倍、39倍和28倍。

关键信息

公司简介：德赛西威是国际领先的汽车电子企业，专注于智能座舱、智能驾驶及车联网技术，提供车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、空调控制器、显示模组与系统、智能驾驶辅助系统等产品。
财务表现：公司2021年营收、归母净利润和扣非净利润分别增长40.75%、60.75%和77.71%，整体毛利率提升至24.60%。
盈利预测：预计2022-2024年公司净利润分别为10.91亿元、15.34亿元和21.27亿元，净利率有望持续提升。
风险提示：包括自动驾驶域控制器客户推进不及预期、ADAS产品进展不及预期、疫情等因素导致上下游波动、行业竞争加剧等。