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中金2026下半年食品饮料行业展望总结

核心内容概述

中金公司对2026年下半年食品饮料行业进行了全面展望，认为行业整体处于底部复苏阶段，估值处于历史低位，安全边际充足。行业趋势向高质价比、功能性、健康化方向发展，新消费场景的出现将推动板块估值修复。投资策略建议坚守龙头、布局复苏、精选价值。

主要观点与关键信息

白酒板块

• 结构性复苏：白酒板块已进入结构性复苏阶段，动销同比降幅收窄，茅台价格企稳回升，行业库存持续去化。
• 业绩修复：下半年白酒业绩有望梯次修复，尤其关注出清节奏快、份额逻辑清晰的龙头酒企。
• 渠道优化：政商务需求已触底，宴席、聚饮等大众需求相对刚性，渠道反馈积极信号逐步增加。
• 创新拓展：行业竞争从渠道压货转向消费者运营与需求创造，产品、渠道、场景等创新模式逐步落地。

大众食品板块

• 弱复苏与强分化：整体呈弱复苏态势，但渠道与品类分化明显，零食量贩、会员商超、即时零售等新兴渠道持续贡献增量。
• 龙头优势凸显：竞争壁垒稳固、业绩兑现能力强的细分龙头及高股息标的具备长期配置价值。
• 供应链优化：健康化需求推动产品结构优化，头部企业具备较强供应链与管理能力。

调味品板块

• 板块调整完成：多数公司已走出调整期，基本面触底反弹。
• 餐饮修复驱动增长：B端需求温和复苏，C端新品类持续创新，头部企业有望展现弹性。
• 成本压力可控：PET价格上涨对利润率形成一定压力，但头部企业可通过提价、降本增效等方式对冲成本冲击。

速冻食品板块

• 需求回暖：B端餐饮需求企稳回升，C端新渠道贡献增量，龙头企业加快产品创新。
• 估值修复预期：当前估值处于历史低位，随着消费环境改善，估值有望进一步修复。
• 竞争格局优化：行业集中度提升，头部企业通过渠道与产品创新巩固优势。

乳制品板块

• 原奶周期触底：原奶价格企稳回升，液奶需求企稳，行业盈利能力有望改善。
• 中长期趋势：鲜奶、奶酪等新兴品类渗透率提升空间较大，龙头乳企积极布局B端与海外市场。
• 成本端改善：原奶价格下降趋势放缓，行业费用率或有改善空间。

软饮料板块

• 健康化与功能化：即饮茶、无糖茶、运动饮料等品类保持较高增速，包装水与碳酸饮料面临一定压力。
• 成本波动影响：PET价格大幅上涨，白糖价格持续走低，下半年利润率或承压。
• 渠道策略：零售商通过冰柜投入与自有品牌策略抢占市场份额，啤酒企业亦受益于定制化合作。

啤酒板块

• 即时零售机遇：即时零售渠道快速发展，为区域品牌提供全国化机会。
• 零售商自有品牌：零售商推动定制酒业务，啤酒企业通过代工模式获取增量。
• 成本趋势：铝罐价格上涨，但其他原料成本相对稳定，预计对利润影响有限。

保健品板块

• 线上化趋势延续：线上渠道占比持续提升，药店渠道占比下降。
• 龙头份额提升：部分龙头有望通过渠道拓展与产品创新实现市场份额提升。

风险提示

1. 需求回暖慢于预期：若消费需求复苏不及预期，行业基本面或承压。
2. 原材料价格波动：PET、白糖等原材料价格波动可能影响企业利润。
3. 子板块竞争加剧：供给端竞争加剧，库存压力可能转为价格压力。
4. 食品安全风险：食品安全事件可能对行业造成负面影响。

投资建议

• 白酒：优选出清节奏快、份额逻辑清晰的龙头酒企，关注高端白酒的结构性复苏。
• 大众食品：坚守龙头，布局具备渠道适配能力与产品迭代能力的企业。
• 调味品：关注头部企业产品创新与渠道库存改善带来的业绩弹性。
• 速冻食品：关注B端餐饮修复与C端新渠道带来的增长机会。
• 乳制品：看好原奶周期触底后的价格企稳，关注鲜奶与奶酪等新兴品类。
• 软饮料：关注健康化、功能化产品趋势，警惕成本端压力。
• 啤酒：关注即时零售与零售商自有品牌带来的增量空间。
• 保健品：把握线上化趋势，关注龙头份额提升机会。

总结

2026年下半年食品饮料行业整体处于底部复苏阶段，估值低位带来安全边际。行业趋势向高质价比、健康化、功能化演进，新消费场景的出现将推动估值修复。投资策略建议坚守龙头，布局复苏，精选价值标的。不同子板块呈现分化趋势，白酒、大众食品、调味品、速冻食品、乳制品、软饮料、啤酒及保健品均具备不同增长机会。同时，需关注原材料价格波动、需求复苏节奏、竞争加剧及食品安全等潜在风险。