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2021年7月地方债市场运行情况总结

一、地方债一级市场回顾

1. 额度下达晚，供给后置

• 2021年新增政府债务限额为42676亿元，其中一般债务8000亿元，专项债务34676亿元。
• 截至6月末，新增地方债完成全年额度的33.8%，其中新增一般债完成58.2%，新增专项债完成28.1%。
• 与往年相比，今年地方债发行节奏偏慢，主要由于新增限额下达较晚。

2. 多省份试点地方债市场化发行

• 广东、浙江、河北、江苏和北京试点地方债市场化发行。
• 多只地方债发行利率突破既往利率指导下限，与同期限国债收益率利差不超过20bp。
• 市场化发行有助于改善地方债的一级及二级市场定价体系，降低优质区域融资成本。

3. 发行期限有所延长

• 二季度地方债平均发行期限明显变长，4-6月分别为10.56年、11.17年和12.21年。
• 新增专项债平均发行期限显著拉长，分别为15.39年、15.86年和15.14年。
• 6月地方债平均发行期限为12.21年，较上季度有所提升。

4. 净融资规模有所下降

• 6月地方债净融资额为3928亿元，较5月下降。
• 下半年偿还压力集中于三季度，尤其是8月，需偿还量为3963亿元。
• 预计7月净融资规模将略有回升。

5. 专项债新增乡村振兴投向

• 6月新增专项债中，有5只债券全称含“乡村振兴”，合计规模34.39亿元。
• 投资领域主要集中在市政和产业园区基础设施、城乡发展和棚户改造。

6. 下半年发行节奏推演

• 截至6月末，19个省市和4个计划单列市披露了三季度地方债发行计划。
• 7月发行计划合计6308亿元，预计7月实际发行规模约为7600亿元。
• 8月地方债发行预计显现小高峰，发行节奏将逐步加快。

二、地方债二级市场回顾

1. 二级利差有所收敛

• 6月地方债总体利差为25.33bp，较5月有所收窄。
• 分区域来看，辽宁、内蒙古和大连的利差水平较高，分别为32.38bp、30.91bp和30.85bp。
• 深圳的利差水平最低，为19.31bp。

2. 地方债6月成交额有所增加

• 6月地方债成交额为8349亿元，较5月增加909亿元。
• 平均成交价格为100.64元，小幅上升。
• 成交收益率略有下降。

3. 四川、福建和山东成交额位列前三

• 四川成交额最高，为871亿元；福建为788亿元；山东为516亿元。
• 分券种来看，四川、河北和北京的一般债成交额位居前三；福建、四川和广西的专项债成交总额位列前三。

4. 成交期限继续上升

• 6月地方债平均成交期限为12.36年，较5月上升。
• 5年期、7年期和20年期地方债成交额位居前三，分别占比22.0%、20.8%和14.1%。
• 中长期限地方债成交较为活跃，换手率较高。

三、关键信息总结

• 发行节奏：2021年地方债发行节奏偏慢，主因新增限额下达较晚和监管要求“求质重效”。
• 市场化发行：广东、浙江等省份试点地方债市场化发行，有效降低优质区域融资成本。
• 发行期限：二季度地方债平均发行期限显著延长，6月平均为12.21年。
• 净融资：6月净融资额为3928亿元，预计7月略有回升，8月偿还压力较大。
• 成交情况：6月地方债成交额较5月增加，平均成交期限上升，中长期限债券成交活跃。
• 区域差异：二级市场利差呈现区域差异，深圳利差最低，辽宁、内蒙古和大连利差较高。
• 专项债投向：新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、城乡发展和棚户改造，6月新增乡村振兴专项债34.39亿元。

风险提示

• 地方债发行计划可能存在统计疏漏或滞后。
• 地方债发行规模可能不达预期或超预期。
• 资金投向分类可能不合理，影响政策效果。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的市场表现。
• 股票评级：买入（涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-10%~5%）、减持（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

重要声明

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