20221026-国金证券-可孚医疗-301087.SZ-业绩短期承压_看好长期成长空间_4页_1mb

可孚医疗 (301087.SZ) 增持（下调评级）总结

公司概况

• 当前股价：36.01元人民币
• 总股本：2.08亿股
• 已上市流通A股：0.51亿股
• 总市值：75.08亿元人民币
• 年内股价波动：最高69.30元，最低30.60元
• 沪深300指数：3657
• 创业板指：2373

核心内容

业绩表现

• 2022年前三季度：实现营收18.8亿元，同比增长11%；归母净利润1.67亿元，同比减少45%；扣非归母净利润1.1亿元，同比减少61%。
• 单三季度：营收5.8亿元，同比减少3%；归母净利润0.37亿元，同比减少58%；扣非归母净利润0.20亿元，同比减少77%。
• 盈利预测调整：下调2022-2024年盈利预测分别为38%/35%/38%，预计归母净利润分别为3.2/4.0/4.7亿元，增速分别为-26%/+26%/+17%。

盈利分析

• 毛利率：前三季度为38%，同比下滑9.7个百分点；单三季度为37.5%，同比下滑9.3个百分点，环比下滑1.1个百分点。
• 费用率提升：销售费用率从22.0%升至23.67%，管理费用率从2.1%升至4.2%，研发费用率从1.9%升至3.2%。
• 费用增长原因：主要由于业务拓展带来的销售费用增加（包括线上及线下营销推广、健耳门店拓展等），以及股份支付费用计提。

业务拓展

• 健耳业务：公司积极拓展全国门店，除湖南省外，已陆续在海南、广西、山东和广东等地开设门店，但受疫情影响，门店销售承压。
• 营销渠道：公司构建线上线下全渠道营销网络，线上布局淘宝、京东、拼多多和抖音等平台，线下结合自营门店与连锁药房。

主要观点

• 短期业绩承压：受产品结构变化和费用率上升影响，公司短期盈利能力有所下降。
• 长期成长空间：公司通过业务拓展和渠道优化，具备长期增长潜力，尤其在健耳业务和线上平台布局方面表现积极。
• 盈利预测下调：由于产品品类调整及费用增加，盈利预测被下调，但公司仍被评级为“增持”。

关键信息

• 产品结构调整：导致毛利率下滑，但有助于长期业务多元化。
• 费用率上升：销售费用率提升显著，主要来自新业务拓展和营销投入。
• 研发投入增加：新增33个研发项目，推动研发费用同步增长。
• 门店扩张：健耳业务在全国范围内的门店布局，提升品牌影响力和市场占有率。
• 现金流状况：经营活动现金净流在2022年预计为460亿元人民币，但投资活动现金净流为-493亿元人民币。

风险提示

• 疫情防护产品放量不及预期
• 线下门店销售恢复不及预期
• 市场竞争加剧

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

最终评分与平均投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

结论

可孚医疗在短期内面临业绩压力，主要由于产品结构变化和费用率上升。然而，公司通过积极的业务拓展和渠道优化，展现出良好的长期成长潜力。尽管盈利预测被下调，但公司仍被评级为“增持”，反映出市场对其未来发展的信心。