20230502-华安证券-和元生物-688238.SH-业绩波动短期承压_产能释放支撑长期发展_4页_605kb

和元生物（688238）报告总结

业绩概述

• 2022年全年业绩：营业收入291亿元，同比增长142.6%；归母净利润3.90万元，同比下降2,807%；扣非归母净利润3.08亿元，同比下降248.7%。
• 2023年第一季度业绩：营业收入30.79亿元，同比下降57.89%；归母净利润-3.17万元；扣非归母净利润-3.30万元。
• 业绩波动主要由于疫情和外部经济低迷影响市场业务拓展、产能扩建和项目交付，导致运营成本上升和利润下降。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 增长预测：预计2023-2025年营收分别为379/530/758亿元，同比增速30.1%/39.8%/43.1%；归母净利润分别为4.5/5.9/8.8亿元，增速151%/311%/486%。

关键观点

• 短期承压：受疫情影响，CDMO项目交付延迟和客户回款周期延长导致业绩波动。
• 长期支撑：产能扩张（如临港产业基地投产）和CDMO业务增长潜力，新材料布局（如干细胞、mRNA）有望放大市场空间。
• 研发投入：2023Q1研发费用增长588倍，研发费用率为36.6%，显示对新技术的持续投入。
• 人员扩张：截至2023Q1在职人员648人，招聘计划储备人才。

风险提示

• 政策风险（如监管加强）
• 下游市场风险（新药研发或商业化不及预期）
• 供应链风险（原材料和设备采购问题）
• 产能扩张不及预期或行业竞争加剧
• 投融资相关风险

财务指标总结

• 核心财务数据：毛利率44.4%，ROE 18%；当前估值PE 229倍，EBITDA倍数17倍。
• 预测指标：未来三年毛利率预计稳定在44.4%-45.8%，ROE提升至37%。