20250427-华泰期货-液化石油气周报_需求弱势运行_PDH装置开工率继续下滑_8页_653kb

文档总结：LPG市场分析及PDH装置运行情况

核心内容

本文档由华泰期货研究院能源组发布，分析了当前LPG（液化石油气）市场及PDH（丙烷脱氢）装置的运行情况，指出市场整体处于弱势，PDH装置开工率持续下滑。分析从市场背景、供需变化、投资策略及风险提示等方面展开，为投资者提供参考。

主要观点

1. 市场背景

• 原油价格震荡反弹：近期原油价格呈现震荡反弹态势，但市场仍面临较大不确定性。
• 中美贸易战影响：中美贸易关系的不确定性仍是影响市场的重要因素，贝森特的积极言论提振了市场情绪，但后续谈判进展仍不明朗。
• 俄乌谈判与美伊核谈判：俄乌谈判可能影响俄罗斯LPG供应，美伊核谈判则可能对油价产生重大影响，整体市场环境高度不确定。

2. LPG市场供需分析

• 进口成本上升：中国对美实施125%的关税反制后，美国LPG进口变得不具可行性，中国转向中东等地区采购。
• 中东供应增加：随着欧佩克放松减产，中东LPG供应有望增加，3月发货量环比上升93万吨，4月预计为377万吨。
• 美国出口维持高位：美国LPG出口保持在高位，4月预计发货567万吨，但中国采购量可能因新关税执行而下降。
• 国内供应回升：国内炼厂气供应随着装置检修结束逐步回升，但目前增量有限。
• 国内需求偏弱：燃烧端需求在季节性趋势下偏弱运行，同时PDH装置因原料成本上升导致利润承压，开工率降至60%左右。

3. PDH装置运行情况

• 开工率下滑：由于原料进口成本上升，国内PDH装置利润下降，开工率已降至60%左右。
• 未来趋势：5月份随着关税前采购的丙烷库存被消化，预计会有更多装置检修或停产，开工率面临进一步下行压力。
• 企业应对措施：部分企业可能通过来料加工模式对冲采购量，但整体趋势难以逆转。

关键信息

• 进口数据：4月LPG到港量预计达348万吨，环比增加53万吨，同比增加48万吨。
• 现货价格：华南、华东、山东、华北等地液化气现货价格均有所波动，反映市场供需变化。
• 价格走势对比：PG与SC、PP的价格走势对比显示市场联动性，但受政策和成本影响，价格波动较大。
• 库存情况：华东和华南LPG码头库存变化反映市场供需平衡状态。
• 掉期与远期曲线：FEI与CP丙烷掉期价格及远期曲线显示市场对未来供应和价格的预期。

投资策略

• 单边策略：市场呈现震荡走势，建议投资者关注价格波动，采取观望或区间操作策略。
• 跨品种、跨期、期现、期权策略：当前无明确的跨品种、跨期、期现或期权策略建议。

风险提示

• 宏观政策风险：中美贸易战、俄乌谈判、美伊核谈判等政策变化可能对市场产生重大影响。
• 关税政策风险：新关税政策执行后，中国采购量可能大幅下滑，影响市场供需。
• 港口装船延迟：港口操作及运输延迟可能影响LPG到港节奏。
• 炼厂装置检修超预期：检修情况若超出预期，可能进一步影响供应，加剧市场波动。

图表说明

文档中包含多张图表，涵盖LPG主力合约价格、PG跨期价差、远期曲线、现货价格、掉期价格等，为市场分析提供了直观的数据支持。图表数据来源包括Wind、Bloomberg、Platts及隆众资讯等权威机构。

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