20220826-国海证券-福能股份-600483.SH-2022H1业绩点评报告_新能源业务业绩大增_气电替代电量兑现滞后影响收入_5页_322kb

福能股份（600483）2022H1业绩点评总结

核心内容

福能股份（600483）于2022年8月26日发布2022年半年报，显示公司上半年实现收入53.84亿元，同比下降6.9%，但归母净利润达到11.56亿元，同比增长21.75%。其中，2022Q2收入同比下降3.24%，归母净利润同比增长28.4%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于新能源业务的快速增长和投资收益的提升。

主要观点

1. 新能源业务收入增长显著

• 2022H1福能新能源实现收入12.46亿元，同比增长55.6%。
• 海风上网电量同比增长372%，陆风上网电量同比增长11%，成为推动收入增长的核心动力。
• 新能源业务占归母净利润比重提升6.8个百分点，达到46.7%。

2. 气电替代电量兑现滞后影响收入

• 燃气发电机组替代电量兑现滞后，导致天然气上网电量同比下降69%，对整体收入造成拖累。
• 2022Q2收入同比下降3.24%，但归母净利润仍实现28.4%的同比增长，显示公司盈利能力较强。

3. 净利润增长主要因素

• 供热价格上涨：鸿山热电等供热业务受益于电价和供热价格上升，2022H1净利润同比增长78%。
• 高利润率的新能源业务：新能源业务净利润同比增长47.7%，至6.54亿元。
• 投资收益增长：Q2投资收益同比增长13.9%至1.89亿元，其中海峡发电贡献的投资收益同比增长290%至2.5亿元。

4. 费用率上升影响净利率

• 研发费用率上升：由于鸿山热电、龙安热电及福能新能源研发投入增加，研发费用率同比上升0.98个百分点至1.19%。
• 财务费用率上升：借款利息费用增加，财务费用率同比上升2.03个百分点至5.63%。
• 尽管毛利率提升8.9个百分点至27.12%，但净利率增幅低于毛利率，费用率上升成为制约因素。

5. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司归母净利润分别为23.76/28.45/34.14亿元，对应PE分别为10X/9X/7X。
• 公司盈利能力和估值水平持续改善，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

• 2022H1收入：53.84亿元（-6.9%）
• 2022H1归母净利润：11.56亿元（+21.75%）
• 2022Q2收入：28.5亿元（-3.24%）
• 2022Q2归母净利润：5.12亿元（+28.4%）

财务指标

• 毛利率：2022H1同比提升8.9个百分点至27.12%
• 净利率：2022Q2同比提升6.92个百分点至17%
• ROE：2022E预计为12%，2024E预计为13%
• P/E：2022E为10.38，2024E为7.22
• P/B：2022E为1.23，2024E为0.94
• P/S：2022E为3.87，2024E为3.62
• EV/EBITDA：2022E为7.03，2024E为4.94

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司业绩增长具备持续性，新能源业务和投资收益构成主要增长点。

风险提示

• 电价大幅下降：可能影响供热业务收入。
• 煤炭价格大幅上涨：可能影响火电业务利润。
• 用电需求下滑：可能影响整体收入。
• 政策变动风险：可能对新能源及气电业务产生影响。
• 装机不及预期：可能影响新能源业务增速。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 气价大幅下降：可能影响燃气发电成本。

附表：盈利预测表

分析师信息

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席分析师，5年证券从业经验，曾获多项行业奖项。
• 钟琪：国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。

投资评级标准

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