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福能股份（600483）研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了福能股份在2018年7月的市场表现及未来发展前景，重点围绕其风电板块的成长性、火电板块的盈利修复以及电量转让政策带来的收益改善展开。报告维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望稳步增长。

主要观点

1. 电量转让政策落地，盈利改善可期

• 事件背景：2018年7月5日，公司控股子公司晋江气电收到电量指标转让替代通知。
• 数据对比：2018年替代电量为24.73亿kWh，与2017年基本持平。
• 收益变化：替代电量购电成本同比提升0.04元/kWh，上网电价同比提升0.0523元/kWh，预计全年替代电量可增加气电毛利5.66亿元。
• 政策影响：6月气电新政出台，自发电业务上网电价上调0.0523元/kWh，采购气价下调0.057元/方，追溯执行，进一步改善盈利。

2. 风电板块高成长性

• 资源优势：公司背靠福建省国资委，与三峡集团合作，获取风电项目能力强。
• 项目储备：截至2017年底，在运风电66.4万kW，在福建省占比26.14%；在建风电42.3万kW，储备风电超过300万kW。
• 未来目标：预计2020年底在运风电装机有望达154万kW，较当前增长132%。
• 具体项目：已签署莆田平海湾海上风电项目土地协议，并恢复28亿元可转债申请，拟用于投资永春外山、南安洋坪、莆田潘宅三个陆上风电项目和莆田平海湾海上风电场F区项目。

3. 火电板块盈利修复

• 资产注入计划：公司承诺于2020年底前完成218.5万kW的权益装机注入（含174.9万kW火电和43.6万kW核电）。
• 收购进展：2018Q1完成收购华润温州（20%）和华润六枝（51%），其中华润六枝装机132万kW，有助于提升火电板块盈利能力。
• 盈利预测：预计2020年底火电权益装机达到570万kW，较2017年底实现翻倍。

关键信息

市场数据（2018年07月06日）

• 收盘价：6.94元
• 一年内最高/最低价：10.04元 / 6.51元
• 市净率：1.0
• 息率（分红/股价）：2.88%
• 流通A股市值：8733百万元
• 上证指数/深证成指：2747.23 / 8911.34

基础数据（2018年03月31日）

• 每股净资产：2.83元
• 资产负债率：49.89%
• 总股本/流通A股（百万）：1552 / 1258
• 流通B股/H股：- / -

财务预测与盈利预测（2018-2020年）

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）——预计相对强于市场表现20%以上。
• 基准指数：沪深300指数。
• 评级定义：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人实际情况及独立咨询意见。

信息披露与分析师承诺

• 本报告由申万宏源证券研究所发布，分析师刘晓宁、王璐承诺独立、客观地出具报告，并对内容负责。
• 本报告资料来源为公司公告及申万宏源研究，信息合法合规，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成任何投资邀请。

联系方式

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  • 刘晓宁：liuxn@swsresearch.com
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  • 深圳：胡洁云（021-23297247 / 13916685683 / hujy@swsresearch.com）

总结

福能股份作为福建省属清洁能源龙头企业，其风电板块具备高成长性，火电板块盈利有望逐步修复。公司通过电量转让政策改善盈利，同时积极布局风电项目，未来业绩增长空间较大。报告维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展潜力和投资价值。