2025-07-08-国海证券-新格局下的中国经济_韧性与潜力_53页_3mb

报告总结

当前宏观经济形势

1. 经济运行稳中有进：2025年上半年，中国经济在积极有为的宏观政策支持下总体平稳。消费市场回暖，高端制造业发展强劲，新基建扎实推进，外贸出口展现韧性。
2. 消费结构优化：服务消费持续增长，占居民消费支出比重达到46.1%。政策推动下的“以旧换新”和新能源汽车等升级类商品消费亮眼，下半年消费有望保持较快增长，全年社零增速预计达5.1%。
3. 投资增长亮点突出：制造业投资同比增速达8.5%，高技术产业投资（如信息服务业、航空设备制造）增长显著，设备更新政策带动投资约17.3%，对整体投资贡献率超60%。
4. 房地产止跌回稳：新政支持力度加大，房价同比降幅收窄，70城新房、二手房价格跌幅较1-4月有所收窄。预计2025年全年房地产开发投资降幅约为-9.4%。
5. 出口结构优化：美国依赖度下降，对东盟、“一带一路”国家出口占比提升。机电产品出口占比达60%，民营企稳居第一大外贸经营主体。

国际环境与政策展望

• 经贸摩擦长期化：特朗普政策不确定性加剧逆全球化趋势，关税政策反复，将税收和战略目标工具化。
• 财政政策积极扩张：广义赤字率上升至8.4%。中央赤字占比85.9%，赤字规模创近年新高，专项债和特别国债加速落地。
• 货币政策适度宽松：社融、M2增速回升，预计下半年仍有降准降息空间。科技创新、设备更新成为政策支持重点领域。

经济趋势展望

1. 消费结构性提升：服务消费将持续增长，高端消费和服务体验同步升级。
2. 高端制造业驱动增长：科技创新支持体系完善，制造业投资增速达7.9%。
3. 房地产转型与去库：新房品质提升，二手房性价比凸显，库存加速去化。
4. 基建托底作用：专项债和超长期特别国债发力，基建投资增速预计6.7%。
5. 出口韧性支撑：多元主体出口结构优化，政策缓和短期提振贸易。

大类资产配置展望

• A股震荡上行：估值低位（沪深300 PE 13.1）叠加政策托底，科技板块成长逻辑强。
• 债券震荡+配置机会：降准降息空间下债市有支撑，但需关注资金分流。
• 黄金有支撑：地缘政治和债务风险上升增强避险需求，央行购金和通胀预期抬升金价。

ⓘ 注意：基于自然语言理解技术生成的总结，可能存在同理性偏差，请以原文为准。