20260818-华泰证券-华泰_轻工_箱板瓦楞_淡季不淡_景气可期_2页_193kb

华泰 | 轻工：箱板瓦楞“淡季不淡”、景气可期

核心内容总结

本研报分析了箱板瓦楞纸在2026年7月的市场表现，指出其在淡季中仍表现出较强的景气度，供需关系改善显著，价格和出货量均优于去年同期。同时，结合成本端和需求端的变化，对行业未来走势进行了展望。

主要观点

• 价格端改善明显：7月箱板纸和瓦楞纸价格同比分别上涨9.1%和22.8%，显示出价格修复趋势。
• 供需结构优化：箱板瓦楞纸作为大宗纸种中修复节奏领先的一类，供给端增速放缓，新增产能以高端为主；需求端内需稳定，出口表现良好，带动包装需求增长。
• 成本支撑增强：6-7月国废供给偏紧，进口再生浆供应收缩，成本端支撑较强，纸价短期具备上涨动力。
• 淡季提价效果显著：7月箱板纸和瓦楞纸产能利用率分别达73.7%和69.7%，同比提升6.7%和7.1%；库存天数同比减少6.5天和3.0天，显示市场信心增强。
• 旺季提价预期强烈：玖龙、山鹰、理文等龙头企业已发布8月涨价函，旺季提价行情有望延续，推动行业盈利修复。
• 盈利修复空间存在：虽然7月箱板纸利润环比下降8.4%，但随着旺季提价落地，盈利有望进一步改善。
• 龙头具备成本与布局优势：龙头企业通过林/浆自给产业链布局，持续巩固成本优势，并推进多纸种及高端化发展，利润端兼具韧性与弹性。

关键信息

• 7月数据亮点：
  • 箱板纸价格同比上涨9.1%，瓦楞纸价格上涨22.8%。
  • 箱板纸产能利用率73.7%，同比提升6.7%；瓦楞纸产能利用率69.7%，同比提升7.1%。
  • 箱板纸库存10.2天，同比减少6.5天；瓦楞纸库存8.9天，同比减少3.0天。
• 出口需求支撑：上半年食品加工机械、包装机械、工业机器人出口量同比增长双位数，7月箱板纸和瓦楞纸出货量同比分别增长8.1%和5.4%。
• 投资建议：建议关注顺周期弹性强、具备浆纸一体化成本优势的龙头企业。
• 风险提示：
  • 消费复苏弱于预期；
  • 供给投放快于预期；
  • 进口纸影响大于预期。

结论

综上所述，箱板瓦楞纸在淡季中表现出“淡季不淡”的特点，供需关系改善显著，价格和出货量均优于去年同期。成本端的支撑作用增强，叠加出口景气度持续，行业盈利修复空间较大。未来需重点关注8月提价落地节奏及Q3末至Q4的下游备货情况。龙头企业凭借成本控制和产业链布局优势，有望在行业复苏中占据更有利的位置。