20231030-东吴证券-蓝天燃气-605368.SH-2023年三季报点评_城燃价差修复明显_内生增长稳健_3页_445kb

蓝天燃气（605368）2023年三季报点评分析总结

公司概况

蓝天燃气是河南天然气领域“管道+城燃”一体化龙头，业务涵盖管道天然气、城市燃气和燃气安装。公司积极在河南市场布局，并通过并购和IPO募资扩展。

性能表现

• 2023年前三季度，公司实现营业收入355亿元（或以表中数据为准），同比增长223%；归母净利润5亿元，同比增长241%；扣非归母净利润488亿元（标注可能错误，需参考数据），同比大幅增长305%，业绩符合市场预期。
• 剔除并购因素（2022年收购了三个燃气项目），2023年第三季度扣除后，扣非归母净利润同比增长307%，显示内生增长稳健。
• 经营性现金流优异：前三季度经营活动现金流净额42亿元，同比增长显著。

业务分析

• 管道天然气：收入占比约47%，毛利占比26%；气量微降18.5%，归因于公司收购后角色变化；毛差从0.19元/方降至0.37元/方。
• 城市燃气：收入占比约40%，毛利占比34%；气量大幅增长16.4%至284亿方；受益于顺价政策，毛差增至0.67元/方。
• 燃气安装：收入占比11%，毛利占比35%；新户数增长86%，至107万户。

未来展望

• IPO募投项目顺利投产，预计年均贡献收入6.32亿元，利润约700万元，缓解疫情低位后供气需求。
  • 维持2023-2025年归母净利润预测：67/74/81亿元，同比增速13%/10%/9.7%，对应PE分别为103/94/86倍。
  • 评级：维持“买入”，目标是稳健增长。

风险提示

• 上游气源价格波动可能导致成本上升。
• 天然气政策变化的影响不确定，需密切关注政策动向。

此总结基于报告核心内容，强调财务和业务亮点及潜在风险。