20180107-安信证券-医药每周观点_看好符合产业趋势高增长细分子领域_推荐关注零售药房和医疗服务行业_15页_1mb

医药行业周报总结（2018年1月8日~1月12日）

核心内容概览

• 医保基金结余率：2017年11月医保基金结余率为负，医保控费仍是医改主旋律，未来将更侧重结构化用药调整。
• 创新药趋势：创新药将成为未来十年重要的投资主线，通过License In/Out模式，药企可快速补充研发管线。
• 零售药房机会：零售药店受益于处方药市场扩容及产业整合，具备成长潜力。
• 重点推荐个股：中国医药、华海药业、济川药业、万孚生物、乐普医疗、葵花药业。
• 风险提示：医保控费力度加剧；一致性评价配套政策进度不达预期。

主要观点

1. 医保控费与用药结构调整

• 医保基金支付压力依然存在，医保控费将从单一降价向结构化用药调整转变。
• 具有明确疗效且临床急需的药物将受益，而辅助用药、中药注射剂将面临更大的政策压力。
• 建议关注抗肿瘤、心血管等刚性用药领域。

2. 创新药投资逻辑

• 创新药是未来十年投资最大主线，药企可通过License In/Out模式引入或输出技术。
• 恒瑞医药、复星医药、康弘药业等企业通过License In引入创新药物，增强研发管线。
• 国内药企如恒瑞医药、华海药业等亦通过License Out输出药物，体现研发实力提升。

3. 零售药店发展趋势

• 零售药店面临产业整合与处方药市场扩容的双重机遇。
• 随着分级诊疗和医保资质放宽，零售药店集中度将提升，处方外流将带来增量。
• 推荐关注益丰药房、老百姓、大参林等具备成长潜力的零售药店。

关键信息

重点推荐个股逻辑

• 中国医药 (600056.SH)

  • 渠道下沉和分支扩张，推广和精细化招商体系带来利润提升。
  • 预计2017~2019年净利润增速分别为30%、35%、28%。
  • 估值显著低于其业绩增速，PEG显著小于1，维持买入-A评级，6个月目标价40元。

• 济川药业 (600566.SH)

  • 蒲地蓝进入河南医保目录，推动业绩增长。
  • 预计2017~2019年净利润增速分别为28%、29%、26%。
  • 估值合理，维持买入-A评级，6个月目标价46元。

• 华海药业 (600521)

  • 首批通过一致性评价的品种受益显著，未来有望继续领跑。
  • 预计2017~2019年净利润增速分别为22.1%、25%、36%。
  • 维持买入-A评级。

• 万孚生物 (300482)

  • POCT龙头，新产品集中上市，业绩显著提速。
  • 预计2017~2019年净利润增速分别为45%、69%、50%。
  • 维持买入-A评级，6个月目标价98元。

• 乐普医疗 (300003)

  • 创新医疗器械+一致性评价，有望享受政策红利。
  • 预计2017~2019年净利润增速分别为32%、34%、36%。
  • 维持买入-A评级，6个月目标价27元。

• 葵花药业 (002737)

  • 儿童药领先者，业绩筑底反转，当前估值显著优势。
  • 预计2017~2019年净利润增速分别为28%、29%、26%。
  • 维持买入-A评级，6个月目标价46元。

行情回顾

• 本周申万医药生物指数上涨1.68%，在28个行业中排名18位，跑输沪深300指数。
• 医药商业涨幅最大，为2.02%；化学原料药其次，为1.94%。
• 医疗器械和生物制品涨幅居后，分别为1.22%和1.38%。
• 医疗服务估值最高，为67倍，其次为医疗器械（56倍）、生物制品（49倍）、化学原料药（45倍）。

一周“药”闻

• 国家发布《进一步改善医疗服务行动计划（2018-2020年）》，推进医疗服务改革。
• CFDA发布一致性评价首批17个品规通过评价，鼓励通过评价的药品在医保支付、优先采购等方面获得支持。
• 西安杨森戈利木单抗注射液获批，用于治疗活动性强直性脊柱炎及类风湿关节炎。

风险提示

• 医保控费力度加剧，影响药企利润空间。
• 一致性评价配套政策进度不达预期，可能影响药企业绩增长。

估值与成长性匹配

• 建议关注2018年预期净利润增速约30%、对应PE约20倍的优质企业。
• 重点推荐公司估值与增速匹配，PEG显著小于1，具有投资价值。

未来展望

• 创新药、零售药店、医疗服务等细分领域将受益于政策和行业趋势。
• 医药行业仍具备高增长潜力，但需关注政策风险与市场变化。