20220904-德邦证券-量化经济指数周报_压降商行负债成本或继续是宽信用政策重心_10页_1mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师芦哲撰写，主要围绕2022年9月4日当周的宏观经济指数、高频数据、政策动态及风险提示进行分析。报告重点讨论了ECI指数与ELI指数的变化趋势，以及当前经济环境下的政策导向和潜在风险。

主要观点与关键信息

1. ECI指数分析

• 整体表现：截至2022年9月4日，ECI供给指数为50.12%，较上周回升0.10%；ECI需求指数为49.12%，较上周回落0.10%。
• 分项表现：
  • ECI投资指数为49.11%，与上周持平；
  • ECI消费指数为49.56%，较上周回落0.22%；
  • ECI出口指数为48.39%，较上周回落0.20%。
• PMI数据：8月PMI为49.4%，虽较上月有所好转，但连续两个月低于荣枯线，反映经济仍处于收缩区间。
• 疫情与高温影响：疫情反复导致供货商配送时间分项下降，高温天气缓解将有助于工业生产的缓慢修复。
• 航运市场：BDI指数跌破1000点，创2020年6月以来新低，显示全球航运需求疲软，出口集装箱运价指数也创年内新低。

2. ELI指数分析

• 整体表现：ELI指数为-1.46%，较上周回升0.19%。
• 政策导向：2022年下半年，压降商业银行负债成本或仍是宽信用政策的核心方向。
• 净息差情况：截至2022年6月末，42家上市银行净息差平均值为2.0276%，较2021年末下降7.34个bp，国有大行净息差已跌破200个bp。
• 利率重定价影响：1-8月LPR累计下调35个bp，预计9月至2023年一季度将引发存款贷款利率重定价，进一步压降净息差。
• 政策应对：若对私零售贷款恢复增长或带动信贷资产回报率上升，或将为对公贷款利率继续下调提供空间；若央行继续通过降准等手段降低银行负债成本，亦有助于缓解净息差压力。

3. 高频数据概览

• 供给端：
  • 半钢胎开工率环比回落0.58%，全钢胎开工率回升0.75%；
  • PTA开工率回升0.50%，高炉开工率回升0.71%；
  • 炼焦煤库存回落25.70万吨，建筑钢材库存回升20.32万吨。
• 需求端：
  • 上周乘用车日均销量同比下降17.44%；
  • 中关村电子产品价格指数环比回落0.02，柯桥纺织指数和义乌小商品指数分别回升0.19%和0.34%；
  • 100大中城市土地供应面积回升30.63%，30大中城市商品房销售面积回升1.69%。
• 价格端：
  • 猪肉批发价环比回升0.79元/公斤，蔬菜批发价回升0.43元/公斤；
  • COMEX黄金价格回落29.64美元/盎司，布伦特原油价格回落2.40美元/桶。
• 流动性：
  • 本周货币零投放，7天shibor利率小幅回落，10年期国债收益率回升。

4. 政策动态

• 2022/8/30：
  • 工信部等五部门发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》，聚焦绿色电力装备发展；
  • 国家发改委等13部门出台养老托育服务业纾困扶持政策，减免租金、减税降费、试点专项再贷款。
• 2022/8/31：
  • 国务院召开常务会议，部署稳经济接续政策细则，要求9月上旬应出尽出，扩大有效需求。
• 2022/9/2：
  • 市场监管总局发布《药品网络销售监督管理办法》，规范特殊药品网络销售；
  • 工信部发布《加快推进公路沿线充电基础设施建设行动方案》，推动新能源产业发展。
• 2022/9/4：
  • 农业农村部召开涉农外资企业座谈会，强调优化农业领域营商环境；
  • 市场监管总局推进沙盒监管试点，支持新能源智能网联汽车和辅助驾驶技术发展。

风险提示

1. 疫情不确定性：疫情反复可能对经济复苏产生不利影响；
2. 货币政策变动：若货币政策不及预期，可能影响市场流动性；
3. 海外需求疲软：全球经济不确定性较大，可能对出口和制造业造成压力。

投资评级说明

• 投资评级基于报告发布后6个月内市场表现与基准指数的对比；
• 股票评级分为买入、增持、中性、减持；
• 行业评级分为优于大市、中性、弱于大市。

信息披露

• 分析师简介：芦哲为德邦证券首席宏观经济学家，具有丰富的学术与行业研究背景，曾任职于世界银行、泰康资产等机构；
• 声明：报告内容基于公开信息，分析师不保证其准确性，分析逻辑反映个人观点，不受第三方影响。

法律声明

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