北上资金持续流出，价值因子表现突出
核心内容概览
本报告由东兴证券金融工程首席分析师高智威撰写，发布于2022年9月4日。报告主要分析了近期A股市场走势、北上资金流向、行业配置建议及量化选股因子表现，并对可转债择券因子进行了评估。
主要观点
- 市场表现：上周A股主要指数震荡下行，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数分别下跌1.47%、2.04%、2.36%和2.91%。
- 行业表现：行业指数涨少跌多，家电涨幅最大（2.84%），电力设备及新能源跌幅最大（-6.69%）。
- 北上资金：上周北上资金净流入9.87亿元，其中银行类资金净流入41.18亿元，券商类资金净流出31.59亿元，外资券商流出25.69亿元。北上资金持仓收益率为-2.52%，低于沪深300指数表现。
- 行业轮动策略表现：截至2022年9月2日，行业轮动策略年化收益率为14.24%，夏普比率为0.64，显著优于基准组合。年化超额收益率为8.00%，信息比率为0.85。
- 择时指标表现：行业择时指标平均胜率小幅下降至48.46%，医药、建材、食品饮料和非银行金融等行业择时胜率较高。
- 量化选股因子表现：
- 波动率、价值、技术、市值因子表现亮眼，在四个股票池中均优于其他因子。
- 市值和价值因子在上周四个股票池中均取得正收益，波动率因子在三个股票池中表现较好。
- 成长因子在四个股票池中均表现不佳。
- 可转债因子表现：
- 正股价值和转债估值因子在上周取得较高正多空收益。
- 正股一致预期因子有效性较为稳定，建议重点关注。
关键信息
北上资金流向与持仓收益
- 净流入：9.87亿元（上周）
- 银行类资金：净流入41.18亿元
- 券商类资金：净流出31.59亿元（内资券商5.90亿元，外资券商25.69亿元）
- 持仓收益率：-2.52%（上周），低于沪深300指数表现
行业配置建议
- 推荐关注行业：轻工制造、商贸零售、农林牧渔、银行、非银行金融、房地产
- 建议重点布局相关行业或主题的ETF基金
量化选股因子表现（上周）
| 股票池 |
一致预期 |
市值 |
成长 |
反转 |
质量 |
技术 |
价值 |
波动率 |
| 全部A股 |
0.70% |
2.10% |
-0.89% |
2.36% |
-1.39% |
2.56% |
1.44% |
3.36% |
| 沪深300 |
-1.26% |
2.22% |
-2.65% |
0.51% |
0.33% |
0.46% |
1.61% |
0.25% |
| 中证500 |
0.41% |
4.06% |
-2.45% |
2.19% |
-3.54% |
1.56% |
1.53% |
3.30% |
| 中证1000 |
0.79% |
4.85% |
-2.02% |
0.87% |
0.19% |
0.47% |
1.86% |
3.20% |
可转债择券因子表现（上周）
| 因子 |
正股一致预期 |
正股成长 |
正股财务质量 |
正股价值 |
转债估值 |
| 收益率 |
-0.18% |
-1.10% |
-0.22% |
1.25% |
2.64% |
量化选股因子表现（2021年以来）
| 股票池 |
一致预期 |
市值 |
成长 |
反转 |
质量 |
技术 |
价值 |
波动率 |
| 全部A股 |
55.10% |
10.26% |
11.12% |
40.03% |
-11.34% |
80.26% |
36.64% |
84.95% |
| 沪深300 |
81.91% |
2.27% |
-9.76% |
12.54% |
-40.15% |
-0.98% |
8.21% |
2.02% |
| 中证500 |
43.44% |
1.82% |
4.19% |
-4.10% |
-24.91% |
17.96% |
12.97% |
20.20% |
| 中证1000 |
52.79% |
10.21% |
28.73% |
43.46% |
-12.89% |
66.39% |
30.33% |
48.08% |
市场展望
- 市场情绪：短期市场风险偏好仍弱，预计未来一周市场偏向防守风格。
- 政策影响：稳增长政策持续出台，8月国常会明确“一城一策”房地产政策，经济有望企稳。
- 因子表现：价值因子在当前市场环境下表现突出，建议投资者关注。
风险提示
- 报告结果基于历史数据建模，存在因政策和市场环境变化导致模型失效的风险。
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分析师简介
- 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，7年金融工程研究经验。
- 研究领域：量化选股、资产配置、基金研究、衍生品投资策略等。
行业评级体系
- 行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至5%之间
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
