20260901-东吴证券-颐海国际-01579.HK-2026半年度业绩公告点评_关联方修复_第三方稳健_3页_696kb

颐海国际（01579.HK）2026 半年度业绩公告总结

核心内容

颐海国际在2026年上半年实现营业总收入33.47亿元，同比增长14.3%，归母净利润3.76亿元，同比增长21.4%。期内毛利为11.23亿元，同比增长29.8%，毛利率提升至33.6%，同比提高4.1个百分点。盈利改善主要受益于原材料价格下降、生产效率提升及产品折扣费用减少。

主要观点

• 收入与利润增长：公司整体业绩表现良好，收入和利润均实现双位数增长，尤其归母净利润增长显著。
• 毛利率修复：毛利率提升主要源于成本控制、工艺自动化和生产效率优化，而非产品提价。
• 第三方与关联方共同增长：第三方收入同比增长13.7%，关联方收入同比增长15.9%，其中关联方增长主要得益于海底捞外卖及第二品牌的发展，第三方毛利率改善更为明显。
• 市场分布：华南市场增长最快，同比增长15.5%，其他市场增长35.6%，海外业务持续高增长，第三方海外渠道收入同比增长46.8%。
• 渠道调整：经销商收入下降6.1%，主要因公司收回KA业务，改为直营、直管和直配，而非终端需求下降。
• 财务预测调整：考虑到营销及汇兑略有扰动，2026-2028年归母净利润预测调整为9.65/10.75/12.30亿元，同比增长13%/11%/14%，当前PE分别为15x、14x、12x，维持“买入”评级。

关键信息

收入结构分析

• 火锅调味料：收入19.24亿元，同比增长14.3%，毛利率提升4.2个百分点。
• 复合调味料：收入5.64亿元，同比增长14.7%，毛利率提升5.6个百分点。
• 方便速食：收入7.94亿元，同比增长11.9%，毛利率提升2.6个百分点。

市场数据

• 收盘价：15.82港元
• 一年最低/最高价：11.76/17.33港元
• 市净率：3.08倍
• 港股流通市值：16,400.59百万港元

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 食品安全风险：可能影响公司声誉和销售。
• 竞争加剧风险：行业竞争可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动风险：成本波动可能影响毛利率。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司盈利修复和第三方业务稳健增长，未来业绩有望持续改善，估值合理，具备投资价值。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 港元汇率：2026年8月30日为0.86

免责声明

本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，使用本报告需自行承担风险。未经授权不得翻版、复制和发布。