20260414-五矿期货-铜_中东冲突持续造成供应扰动加大_6页_1000kb

铜市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了中东冲突对全球铜市场的影响，重点探讨了供应扰动、原料紧张以及需求变化对铜价的支撑作用。

主要观点

1. 中东冲突持续影响供应

• 短期风险加大：尽管近期中东冲突有所缓和，但美伊谈判未达成共识，冲突升级和时间拉长的风险增加。
• 霍尔木兹海峡限制：中东地区通过霍尔木兹海峡的进出口活动受限，导致硫磺和硫酸供应减少。
• 硫磺与硫酸对湿法铜的影响：硫磺是硫酸的重要原料，而硫酸是湿法铜生产的关键。中东冲突导致硫磺出口受限，加剧了海外湿法铜供应收缩的风险。
• 刚果（金）和智利依赖进口：刚果（金）和智利是全球主要的湿法铜生产国，其硫酸供应依赖进口，中东冲突可能对其生产造成显著影响。

2. 中国再生铜原料供应紧张

• 进口减少：2026年1-2月，中国硫磺进口量同比减少35%，港口库存降至相对低位。
• 政策调整预期：国内再生铜政策调整预期下，带票废料货源偏紧，废铜价格坚挺。
• 精废价差低位：尽管铜价反弹，精废铜价差仍维持低位，显示废铜供应未明显宽松。
• 日本出口管控影响：日本计划加强对金属和塑料废弃物出口的管控，可能影响中国再生铜进口，进一步加剧国内供应紧张。

3. 铜价支撑因素

• 国内库存去化：当前国内精炼铜库存预计进一步去化，铜价仍有较强支撑。
• 需求韧性：国内下游订单改善明显，加工环节企业开工率提升，表观消费量增长。
• 海外需求变量：尽管海外交易所库存增加，但美国关税政策预期未消除，美国精炼铜进口量维持高位，显示出对全球铜资源的“虹吸”效应。

4. 长期风险提示

• 冲突拉长影响经济：如果中东冲突持续时间较长，可能对全球经济和铜需求造成负面影响。
• 硫酸出口减少：中国从2025年起成为硫酸净出口国，但今年1-2月出口量明显下降，未来进一步收缩可能加剧海外硫酸供应缺口。

关键信息

• 硫磺进口来源：中东是全球主要硫磺出口地，也是中国最重要的硫磺进口来源。
• 硫酸供应紧张：国内硫酸企业开工率较低，硫磺进口减少导致硫酸供应承压。
• 再生铜进口依赖：日本是我国重要的再生铜进口来源地，2022年以来进口占比均高于10%。
• 铜精矿供应紧张：全球铜精矿供应偏紧，港口库存处于数年低位，粗炼费持续走低。
• 铜价支撑：国内库存去化、需求韧性以及海外供应受限共同支撑铜价。

图表数据概览

总结

中东冲突的持续将对全球铜供应产生深远影响，特别是对硫磺和硫酸的供应造成限制，进而影响湿法铜生产。同时，中国再生铜原料供应紧张、进口可能减少，叠加需求韧性较强，国内精炼铜库存预计进一步去化，为铜价提供支撑。然而，需警惕冲突长期化对全球经济和铜需求的负面影响。未来，铜市场将面临多方面的供应和需求挑战，投资者应密切关注政策变化和市场动态。