20240205-金源期货-锌月报_产业矛盾有限_锌价随预期摇摆_23页_1mb

锌月报核心观点与分析

截至2024年2月5日，锌价因宏观预期的变化呈现出“摇摆”的走势。本报告围绕宏观经济、供需基本面以及后市展望三个方面进行解析，旨在为投资者提供决策参考。

宏观经济面分析

• 美国方面：经济表现出较强韧性，通胀有所缓解，就业市场依然强劲。美联储在1月3日的利率决议中维持不变，并重申降息预期推迟至5月，发布更偏鹰派的观点。
• 欧元区方面：经济呈现喜忧参半的局面，制造业PMI有所回升，服务业PMI有所回落。欧央行维持利率不变，但官员表达了可能延迟降息的立场。
• 国内方面：制造业PMI和服务业PMI均有所改善，但消费表现偏弱。国内经济修复节奏缓慢，货币政策维持稳健宽松基调，地产政策持续优化但效果待观察。

锌基本面分析

供应端：

• 锌矿供应：全球锌矿产量因矿山减产、品位下降等因素增速放缓，2024年供需缺口或达10-15万吨。国内锌矿加工费维持偏弱但跌势趋缓，进口窗口多数关闭。
• 精炼锌供应：全球精炼锌产量逐步恢复，但海外部分炼厂减产，尤其是荷兰Budel炼厂暂停生产，供应压力边际减弱。国内精炼锌供应见顶回落，进口窗口多保持关闭，限制海外货源冲击。

需求端：

• 海外需求：欧美微观消费疲软，地产与汽车板块表现分化，消费复苏动能不足。
• 国内需求：年初企业逐步放假，累库存低于往年同期，终端消费分化明显。基建投资表现优于往年，地产仍然是主要拖累项；汽车板块产销数据亮眼，家电与新能源应用需求亦保持较强增长。

后市展望与策略

• 锌价整体呈现跟随宏观预期的变化趋势。尽管当前供需关系相对平稳，但市场主要博弈美联储降息预期的推迟。预计2月沪锌主力合约运行区间在20500-22000元/吨。
• （策略建议）：
  • 短期建议：区间内高抛低吸。
  • 风险因素：美联储意外降息不及预期、国内地产拖累超预期、下游需求改善不及预期。

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