20181029-申万宏源-金风科技-002202.SZ-业绩增速符合申万宏源预期_在手订单保障公司长期发展_3页_614kb

报告摘要

金风科技于2018年10月26日发布2018年三季报，业绩表现符合申万宏源预期，公司整体发展态势稳健。报告指出，公司营业收入和净利润均实现小幅增长，同时在手订单容量显著提升，显示出公司在风电行业的持续竞争力。

业绩表现：
- 2018年前三季度，公司实现营业收入178.16亿元，同比增长4.76%；
- 归属于母公司净利润24.19亿元，同比增长5.35%；
- 扣非归母净利润23.02亿元，同比增长7.30%。
  尽管前三季度国内风机招标价格有所下降，但风电场运营利润增加，推动整体盈利能力小幅提升。
在手订单增长：
- 截至2018年9月底，公司在手外部订单合计18.2GW，同比增长18.4%；
- 已签订合同订单容量13.0GW，同比增长34.7%；
- 海上风电和国际订单占比分别为8%和4%，主要来自土耳其、阿根廷、南非等新兴市场。
财务状况：
- 预付款项同比增长200.55%，存货同比增长32.57%，反映公司为应对需求旺季进行的积极备货和采购；
- 2018年1-9月，公司新增权益并网装机容量329MW，累计并网自营风电场权益装机容量达4,197MW；
- 自营风电场标准运行小时数同比增加237小时至1,654小时，发电量同比增长39.7%。
盈利预测：
- 申万宏源预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为40.54亿元、50.09亿元、64.64亿元，对应EPS分别为1.13元、1.40元、1.81元/股；
- 当前股价对应18-20年PE分别为8倍、7倍、5倍，维持“买入”评级。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	30,062	26,396	25,129	34,177	44,174	57,221
营业收入同比增长率(yoy)	69.80%	-12.20%	-4.80%	36.00%	29.30%	29.50%
净利润	2,875	3,106	3,055	4,192	5,180	6,684
净利润同比增长率(yoy)	55.74%	5.39%	1.72%	32.70%	23.60%	29.00%
每股收益(元)	1.05	1.08	0.84	1.13	1.40	1.81
ROE(%)	17.00%	15.03%	13.46%	16.60%	17.80%	19.50%
毛利率(%)	26.51%	29.26%	30.24%	27.40%	27.50%	27.20%

证券分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟、张雷
联系人：宋欢（songhuan@swsresearch.com）
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