20170206-华泰证券-宏图高科-600122.SH-进军艺术品拍卖_新金融布局可期_17页_2mb

宏图高科深度研究报告总结

核心内容

宏图高科（600122）是一家多元化发展的企业，其业务涵盖3C零售连锁、工业制造、房地产开发、金融投资及艺术品拍卖五大板块。公司确立了“核心主业+金融投资”的发展战略，依托三胞集团的资源，推动新金融布局，并通过收购匡时国际进入艺术品拍卖行业，拓展新的业绩增长点。

主要观点

• 3C零售连锁业务：公司通过“新奇特、高科技、互联网”的市场定位，优化产品结构，提升门店体验，实现营收与利润稳步增长。2016年上半年，3C零售连锁业务营收74.68亿元，同比增长7.24%，归母净利润1亿元，同比增长13.64%。
• 收购匡时国际：公司于2016年12月以22亿元现金收购匡时国际，正式进军艺术品拍卖行业。匡时国际承诺未来三年净利润分别不低于1.6亿、1.85亿及2.15亿，春拍和秋拍成交额同比增速均超过100%，为公司业绩提供有力支撑。
• 新金融布局：依托三胞集团的线下消费场景，公司计划通过持续收购消费、支付等金融牌照，打造以供应链金融和消费金融为主的金融服务平台，进一步拓展业务范围。
• 盈利预测与投资建议：根据最新盈利预测模型，公司2016-2018年归母净利润分别为4.35亿、6.45亿、7.56亿，同比增长3.07%、48.35%、17.32%。公司合理价格区间为13.89-15.86元，维持“增持”评级。

关键信息

公司基本资料

业务板块

• 3C零售连锁：公司核心主业，2015年营收占比达83.58%，主要销售3C产品。
• 工业制造：涵盖光电线缆、铜材加工、通信设备等，2015年营收占比14.47%。
• 房地产开发：主要通过控股子公司进行，计划在完成“宏图·上水园”销售后退出。
• 金融投资：持有华泰证券、江苏银行、锦泰期货等股权，投资收益占净利润比例较高。
• 艺术品拍卖：通过收购匡时国际进入该领域，具备书画市场、品牌影响力和专业人才优势。

收购匡时国际

• 收购金额为22亿元，分三期支付，首期款13.2亿元于2017年1月6日支付。
• 匡时国际承诺未来三年净利润分别不低于1.6亿、1.85亿、2.15亿。
• 匡时国际在2016年春拍和秋拍成交额分别同比增长136.73%和125.87%，表现亮眼。

新金融布局

• 公司未来将依托三胞集团的消费场景，发展供应链金融、消费金融及支付结算服务。
• 三胞集团拥有丰富的线下消费场景，包括3C零售、商业百货、健康养老等，为公司金融业务提供支持。

盈利预测与估值

投资建议

• 维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
• 公司原有主业稳健，拍卖业务增长空间广阔，金融投资业务提供额外收益。
• 匡时国际的买入条款为公司股价提供一定安全边际。

风险提示

• 艺术品拍卖行业景气度低迷。
• 宏观经济增速大幅下滑可能影响高净值人群的消费能力。

结论

宏图高科在传统主业基础上，积极布局金融与艺术品拍卖行业，展现出多元发展的战略眼光。随着新奇特产品引入和匡时国际的加入，公司业绩有望持续增长。未来，公司将在新金融方向上持续发力，为投资者带来新的增长机遇。