20170827-华泰证券-宏图高科-600122.SH-区域调研实录_新奇特转型超预期_14页_1mb

宏图高科（600122）调研报告总结

核心内容

宏图高科正全面推进新奇特转型战略，通过门店改造与升级，导入新奇特产品以提高3C零售业的竞争力与盈利水平。公司门店转型主要包括三个方面：传统PCMALL店改造、Brookstone门店/旗舰店建设、机场店建设。调研显示，转型后的宏图Brookstone门店经营情况显著超出市场预期。

主要观点

1. 新奇特产品优势：

   • 具有很强的差异化和体验性，能彰显消费者个性，吸引年轻群体。
   • 可作为礼品赠送，具有较高的复购率。
   • 公司拥有完整、稳定且具备强大新品研发能力的供应链，以及“只换不修”的售后服务体系，构建了核心竞争力。

2. 盈利能力提升：

   • 新奇特产品毛利率显著高于传统3C产品，如北京机场店毛利率高达60%。
   • 门店引流效应增强，提升消费者停留时间，从而获得租金优惠，进一步改善盈利空间。
   • 通过新奇特产品带动整体毛利率提升，如武汉武商国际广场店综合毛利率达31.2%，高于传统门店。

3. 门店运营情况：

   • 多家门店已实现良好运营，如济南世贸广场店月收入超100万元，年收入预计达2000万元。
   • 门店员工素质较高，要求英语过四级、专科以上学历，并注重年轻化和颜值。
   • 员工实行末位淘汰制，未来门店员工数量将减少，提升运营效率。

4. 门店扩张计划：

   • 公司计划加快全国门店改造进程，山东、湖北、安徽等地均有新店布局。
   • 北京地区已有3家门店开业，计划在四季度再开8家，部分商场甚至提供0租金。

5. 投资建议：

   • 公司导入新奇特产品和体验化布局直击传统零售痛点，未来业绩有望大幅提升。
   • 维持“增持”评级，建议投资者积极关注。
   • 公司市值存在较大低估，合理价格区间为12.24-16.57元。

关键信息

• 当前价格：10.24元

• 合理价格区间：12.24-16.57元

• 投资评级：增持（维持评级）

• 主要财务指标：

  • 营业收入：2017年预计190.51亿元，2018年预计206.37亿元，2019年预计219.77亿元
  • 归属母公司净利润：2017年预计68.87亿元，2018年预计71.51亿元，2019年预计91.45亿元
  • 每股收益（EPS）：2017年0.60元，2018年0.62元，2019年0.79元
  • PE（市盈率）：2017年17.39倍，2018年16.75倍，2019年13.10倍
  • PB（市净率）：2017年1.34倍，2018年1.25倍，2019年1.15倍

• 门店盈利情况：

  • 济南世贸广场店：年营业额2000万元，利润率9.26%，坪效5万元/年
  • 济南和谐广场店：年营业额1200万元，利润率5.23%，坪效3.43万元/年
  • 合肥包河万达店：年营业额3000万元，利润率3.67%，坪效3.91万元/年
  • 武汉武商国际广场店：年营业额3120万元，利润率19.99%，坪效7.80万元/年
  • 北京盒马鲜生店：年营业额1440万元，利润率13.83%，坪效2.76万元/年
  • 北京机场店：年营业额657万元，利润率19.85%，坪效16.43万元/年

• 风险提示：

  • 新奇特产品销售情况不达预期
  • 拍卖行业景气度下滑

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

宏图高科通过新奇特转型战略，显著提升了门店的盈利能力与市场竞争力。门店引流效应增强，租金谈判空间扩大，毛利率显著提高，显示出转型效果良好。公司未来业绩有望持续增长，且估值较低，存在较大提升空间，因此维持“增持”评级。