20260821-开源证券-香港交易所-00388.HK-香港交易所2026年中报点评_ADT相关业务景气延续_交易量中枢有望抬升_4页_600kb

香港交易所2026年中报点评总结

核心内容

本报告对香港交易所（00388.HK）2026年中报进行点评，认为其ADT相关业务景气度延续，交易量中枢有望抬升。公司上半年实现收入及其他收益167亿港元，同比+19%，股东应占溢利106亿港元，同比+24%。Q2单季收入及溢利分别为85亿港元和54亿港元，环比+4%和+4%。公司当前股价为421.00港元，总市值为5,337.59亿港元，流通市值与总市值一致，总股本为12.68亿股，流通港股也为12.68亿股，近3个月换手率为23.13%。

主要观点

• ADT相关业务增长显著：上半年交易及结算收入分别达60亿港元和43亿港元，同比+22%和+38%。现货市场、衍生品市场、沪深港通、LME成交量创半年度新高，驱动交易、结算等收入较快增长。
• 港股一级市场活跃：2026H1港股IPO数量达87家，总募资额为2124亿港元，同比+94%。A to H浪潮及中概股回归持续推动港股市场资产扩容。
• 盈利预测上调：预计2026-2028年归母净利润分别为195亿港元、201亿港元和212亿港元，同比+10%、+3%、+5%。EPS分别为15.4港元、15.9港元和16.7港元，对应PE分别为27.3倍、26.5倍和25.2倍。
• 分红率稳定，估值有修复空间：2026H1中期分红为94.2亿港元，分红率维持89%。当前PE-TTM为27.0倍，处于十年分位数底部区间，估值修复潜力较大。
• 风险提示：美联储货币政策不确定性、港股市场交易量不及预期等。

关键信息

交易及结算业务表现

• 交易费及交易系统使用费：上半年为60亿港元，同比+22%。
• 现货/衍生品/商品交易费：分别为36亿港元、14亿港元和10亿港元，同比+28%、+7%、+27%。
• 结算及交收费：43亿港元，同比+38%，受益于市场交易活跃。
• LME成交量：平均每日84万手，同比+18%。
• 港股现货/南向ADT：分别为2830亿港元和1231亿港元，同比+18%、+11%。
• 北向ADT：3453亿人民币，同比+102%。

财务表现

• 营业收入：2026E为31,255百万港元，预计2026-2028年分别增长7.2%、3.2%、5.1%。
• EBITDA利润率：2026E为79.2%，保持稳定。
• 净利率：2026E为62.5%，持续提升。
• ROE：预计2026-2028年分别为33.3%、33.5%、34.3%，显示公司盈利能力增强。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为15.41港元、15.86港元、16.70港元。
• PE：当前PE为27.3倍，预计2026-2028年分别为27.3倍、26.5倍、25.2倍。

资产负债表

• 流动资产：2026E为512,879百万港元，现金为190,194百万港元。
• 非流动资产：2026E为40,692百万港元。
• 负债合计：2026E为495,141百万港元，资产负债率维持在89.4%左右。
• 所有者权益：归母所有者权益预计2026-2028年分别为59,141百万港元、60,953百万港元、62,608百万港元。

现金流量

• 经营活动现金流：2026E为13,159百万港元，持续增长。
• 投资活动现金流：2026E为-1,700百万港元，保持稳定。
• 融资活动现金流：2026E为-10,373百万港元。
• 现金净增加额：2026E为2,629百万港元，期末现金总额为13,347百万港元。

估值与市场展望

• PE-TTM：当前为27.0倍，处于十年分位数7.4%，估值修复空间较大。
• A to H浪潮与中概股回归：预计推动港股市场资产扩容，提升交投活跃度。
• 优质资产供给：AI等科技类优质标的持续供给，进一步支持交易量增长。

总结

综上所述，香港交易所2026年中报显示其ADT相关业务持续增长，交易及结算收入表现亮眼，港股一级市场活跃度提升，公司盈利预测上调，估值修复空间明显。分析师维持“买入”评级，认为公司基本面保持高景气，未来增长潜力较大。