20220711-国盛证券-投资策略_美国就业究竟如何_基于量_价_结构的拆解_13页_1021kb

美国就业市场分析与加息预期总结

核心内容概述

本文分析了6月美国非农就业数据及其它相关就业指标，从“量”、“价”、“结构”三个视角全面解读美国就业市场的现状与趋势。同时，结合ADP就业报告、JOLTS职位空缺数据、初请失业金人数以及挑战者企业裁员数据等补充指标，进一步评估就业市场的健康程度及未来走向。文章最后展望了美联储的加息预期，并提示相关风险。

主要观点

1. 非农就业数据表现强劲

• 新增就业：6月非农就业新增37.2万，远超预期的26.8万，为今年2月以来最大增幅，也是连续第三次超预期。
• 总量恢复：非农就业总人数已恢复至疫情前水平，未来大幅增长空间有限。
• 行业分布：新增就业主要集中在服务业，尤其是食品服务、医疗健康和专业与商业服务。

2. 工资增长维持高位，通胀压力仍存

• 平均时薪：6月私人非农部门平均时薪上涨0.3%至32.08美元/小时，年化增速为5.1%，略低于前值。
• 薪资结构：服务行业时薪增速较快，而制造业时薪增速有所下降。
• 工资-通胀螺旋：工资增长仍维持高位，未来通胀压力可能持续。

3. 失业结构逐步优化

• 失业久期：长期失业人数（>27周）为130万，占失业总人数的22.6%，略高于疫情前水平（20.64%）。
• 短期失业：失业时长<5周的人数占比达38.3%，与疫情前水平基本持平。
• 兼职就业：因经济原因被迫兼职的人数大幅减少，求职难度降低。

关键信息

一、非农就业数据

• 6月非农就业人数：新增37.2万，超预期。
• 失业率：3.6%，恢复至疫情前水平。
• 劳动参与率：62.2%，仍低于疫情前水平（63.4%）。
• 就业-人口比率：59.9%，低于疫情前水平（61.2%）。

二、补充就业指标

• ADP就业报告：
  • 5月ADP数据表现向好，制造业就业修复更为强劲。
  • 中大型企业就业修复良好，而小型企业就业持续恶化。
• JOLTS职位空缺数据：
  • 5月职位空缺数为1125.4万，仍处于历史高位。
  • 离职率降至2.8%，为近4个月新低。
  • 每个失业者对应有1.9个职位空缺，劳动力市场需求强劲。
• 初请失业金人数：
  • 6月均值为23.18万，基本恢复至疫情前水平。
  • 7月初第一周初请失业金人数大幅上升，可能短期影响7月非农数据。
• 挑战者企业裁员数据：
  • 6月裁员人数为3.25万，环比上升。
  • 上半年企业裁员总数同比下降37%，为1993年以来最低水平，显示就业市场较为乐观。

就业市场阶段演变

• 阶段一：疫情初期，就业市场呈现“量价齐升”。
• 阶段二：当前进入“结构优化”阶段，就业市场修复更加注重结构改善。
• 未来展望：7月非农就业人数再度大超预期的可能性较低，但结构优化仍有较大潜力。

加息预期展望

• 美联储立场：近期美联储官员普遍支持加息75个基点。
• 加息动因：
  • 就业市场强劲，劳动力需求旺盛。
  • 工资增长维持高位，通胀压力持续。
  • 失业率趋于平稳，职位空缺数开始回落。
• 预期结论：7月大概率加息75BP，进一步强化紧缩政策。

风险提示

1. 疫情发展失控：可能对就业市场造成冲击。
2. 美联储政策不确定性：加息节奏可能受多种因素影响。
3. 美国通胀超预期上行：可能加剧市场对加息的担忧。

作者与机构信息

• 分析师：张峻晓
• 执业证书编号：S0680518110001
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• 机构：国盛证券有限责任公司
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图表目录（摘要）

• 图表1：非农就业新增主要集中于服务业
• 图表2：非农就业人数恢复至疫情前水平
• 图表3：劳动参与率与就业率尚未恢复至疫情前水平
• 图表4：失业率与失业持续时间中位数恢复至疫情前水平
• 图表5：平均薪资增速维持高位但有所放缓
• 图表6：各行业时薪增速大多下降，服务业保持高位
• 图表7：非农就业增加主要集中在三大服务业
• 图表9：失业久期结构逐步修复
• 图表10：5月ADP就业数据表现向好，制造业修复更为强劲
• 图表11：中大型企业就业修复良好，小型企业就业恶化
• 图表12：职位空缺仍处于历史高位
• 图表13：离职率降至2.8%，涨薪热潮回落
• 图表14：6月初请失业金人数小幅上升
• 图表15：初请失业金人数恢复至疫情前水平
• 图表16：挑战者企业裁员人数回升但整体处于低位
• 图表17：挑战者就业数据用于衡量行业景气（以汽车行业为例）

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅5%~15%
  • 持有：相对基准指数涨幅-5%~+5%
  • 减持：相对基准指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅-10%~+10%
  • 减持：相对基准指数跌幅10%以上

总结

当前美国就业市场整体表现乐观，已从“量价齐升”阶段过渡至“结构优化”阶段。虽然非农就业数据仍强劲，但未来大幅增长空间有限。工资增长维持高位，劳动力市场需求强劲，这进一步强化了市场对美联储加息的预期。7月大概率加息75BP，但需关注疫情发展、美联储政策及通胀超预期等潜在风险。