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国元期货研究咨询部：2022年2月14日期债市场分析总结

核心内容

2022年2月14日，国元期货研究咨询部对期债市场进行了分析，指出本周国债期货市场大幅下跌，主要受央行净回笼资金、社融数据超预期以及外部环境影响。现券市场收益率整体上行，呈现熊陡变化，市场对经济底部企稳的预期增强，但利率债价格仍受到压制。整体判断期债将维持高位整理，建议投资者暂时观望。

主要观点

• 市场表现：国债期货大幅下跌，5年期主力合约创近一年半最大跌幅；现券市场收益率整体上行，短端和中端涨幅较大。
• 政策环境：央行本周净回笼8000亿元，资金面充裕；货币政策保持灵活适度，注重跨周期调节，但对稳增长、宽信用的预期增强。
• 经济基本面：1月社融和信贷数据超预期，显示经济底部企稳迹象；但经济下行压力仍存，特别是疫情对服务业的影响。
• 外部环境：美国通胀加剧，美联储加息预期增强，美债收益率上行，对国内债市形成心理压制。
• 行业动态：财政部发布地方政府债券发行数据；上海票交所披露承兑人逾期名单；央行发布债券借贷业务管理办法，提升交易效率和灵活性。

关键信息

一、期货行情

• TS2203：收盘价101.230，周跌幅0.20%
• TF2203：收盘价101.915，周跌幅0.51%
• T2203：收盘价100.650，周跌幅0.65%
• 市场情绪：受社融数据超预期及美债收益率上行影响，市场情绪转空，期债大幅回调。

二、现券市场

• 收益率变化：
  • 2年期国债收益率：2.27%，周涨幅13.9BP
  • 5年期国债收益率：2.50%，周涨幅13.7BP
  • 10年期国债收益率：2.79%，周涨幅8.9BP
• 趋势判断：收益率曲线整体上行，熊陡变化；10年期国债收益率在2.8%-3.0%区间下方运行。

三、资金面分析

• 央行操作：本周累计开展1000亿元逆回购操作，9000亿元到期，净回笼8000亿元。
• 资金利率：
  • FR001：1.83%，周跌幅32.0BP
  • FR007：2.00%，周跌幅27.0BP
  • Shibor 1W：2.02%，周跌幅25.1BP
• 趋势判断：资金面平稳充裕，主要货币市场利率整体下行。

四、综合分析

• 经济数据：12月经济数据回暖，1月社融、信贷数据超预期，显示稳增长政策效果逐步显现。
• PMI指标：工业品价格在1月有所反弹，但预计反弹持续性不高，后续可能延续下行趋势。
• 政策导向：货币政策偏宽松，但经济底部企稳迹象明显，期债价格高位整理。

技术分析及建议

• 期债走势：期债高位回调，市场情绪转空。
• 建议：当前经济有企稳迹象，利率债价格受到压制，建议投资者暂时离场观望，关注后续货币政策动向。

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