20220214-湘财证券-利率债周报_央行四季度货币政策报告显定力_6页_670kb

债券市场周报总结

核心内容

2022年2月14日发布的湘财证券债券研究报告，重点分析了央行四季度货币政策执行报告内容，结合资金市场、发行市场及近期重要事件，对2022年利率债市场走势进行了展望。

主要观点

• 货币政策基调：央行强调不搞“大水漫灌”，但会满足实体经济的合理融资需求，全年宏观杠杆率同比下降7.7个百分点，连续五个季度下降，显示政策的定力。
• 逆周期调节：为应对经济短期下行压力、房地产债务风险化解、地方债密集发行及美联储缩表带来的流动性冲击，央行将继续坚持“可松可紧则紧、不得不松才松”的原则。
• 流动性管理：春节后央行公开市场操作净回笼资金，逐步收回节前投放，显示流动性管理趋紧。但若美联储加息超预期，央行仍可能进行阶段性宽松调节。
• 利率走势预期：2022年十年期国债收益率预计在2.6%至3.5%之间波动，短期利率下行可能为降久期提供机会。
• 政策利率调整：预计2022年1季度政策利率有1-2次调降，降息幅度在15-30个基点之间。

关键信息

资金市场

• 央行2021年四季度货币政策执行报告强调“信贷增长与GDP增速相匹配”。
• 春节后6个交易日，央行公开市场依次净回笼资金：1300亿元、1300亿元、1800亿元、0亿元、1800亿元、2100亿元。
• 2022年1季度社融存量同比增10.5%，M2同比增9.8%，利率阶段性下行。
• 随着美联储加息预期增强，央行货币政策逆周期调节空间逐步缩小。

发行市场

• 利率债存量规模达74.2万亿元，占债市总存量的56.5%。
• 2022年1月新增专项债发行4843亿元，较2021年1月有所增加。
• 2022年专项债发行将提速，配合稳增长政策，但低成本发债窗口期不会持续太久。

近期重要事件

1. 保障性租赁住房政策：央行与银保监会发布通知，明确保障性租赁住房贷款不纳入房地产贷款集中度管理，鼓励金融机构支持保障性住房建设，推动房地产业良性循环。
2. 地方债务试点：上海继广东之后开展全域无隐性债务试点，表明地方债务问题将逐步推进，优先处理土地财政依赖度较低的地区。

风险提示

• 疫情长期化可能对经济造成持续影响。
• 全球流动性边际收紧，尤其关注美联储加息和缩表力度是否超预期。
• 美联储提前加息可能进一步压缩中国货币政策宽松空间。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

• 本报告仅供湘财证券客户使用，未经许可不得复制、发布或引用。
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• 投资决策应谨慎，投资者应咨询专业人士并自行判断风险。