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白糖周报（2024年9月22日）

周观点

巴西产量不及预期影响加剧，白糖价格内外分化。外强内弱格局持续，国内涨幅弱于国际原糖。

国际供需分析

1. 巴西：

   • 8月下半月，中南部甘蔗压榨量同比减32.5%，产糖量同比减60.2%，制糖比降至48.85%-49%。
   • 受干旱影响，24/25榨季糖产量预期下调至3950-4150万吨。
   • 含水乙醇销量维持高位，糖醇价差收窄抑制糖厂积极性。

2. 印度：

   • 2024/25榨季种植面积约5768万公顷，同比增8.2%。
   • 雨量充沛，单产预期提升，糖产量暂估3330万吨。

3. 泰国：

   • 23/24榨季已收榨，产量同比降20.25%。
   • 24/25榨季甘蔗收购价上调，种植意愿提高，预计产量增至1100万吨。

国内供需分析

1. 供应端：

   • 累计销量82514万吨，工业库存17118万吨，进口量激增。
   • 配额外巴西糖加工利润亏损，配额内进口成本仍具竞争力。

2. 需求端：

   • 销糖率82.82%，同比提升0.53个百分点。
   • 糖浆及预拌粉进口创新高，替代品挤压需求。

价格与策略

• 国际：南半球产量不及预期已部分消化，北半球增产预期施压。原糖03合约涨幅176%，郑糖01合约涨幅273%。
• 国内：因进口糖供应宽松，涨幅弱于国际。
• 操作建议：01合约逢高空。
• 风险提示：天气、国内进口政策。

全球供需展望

• 24/25榨季全球供应过剩缩至121万吨。
• 中国24/25榨季食糖供应偏宽松，进口量维持高位。

数据来源：Wind、招商期货、海关总署、ISO、StoneX、Unica、ISMA等。
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