【中诚信国际】交通运输行业中期信用观察-航空及机场改善-收费公路稳中向好-港口经营面临挑战但整体表现仍稳健_22页_1mb

交通运输行业中期信用观察总结

核心内容

2023年上半年，随着出行政策全面放开及经济活动回归常态，交通运输行业整体呈现复苏态势，其中航空及机场行业改善显著，收费公路行业稳中向好，而港口行业则面临一定挑战但整体信用表现仍稳健。

主要观点

• 航空行业：行业持续复苏，客运市场优于货运市场，国内航线恢复领先于国际市场。主要航空公司经营业绩、获现水平及偿债指标明显改善，但疫情期间积累的债务及高杠杆仍需时间消化。
• 机场行业：业务量基本恢复至2019年同期水平，经营业绩明显改善，但融资规模扩大导致财务杠杆上升、偿债指标弱化。预计随着国际航线恢复，信用水平将进一步改善。
• 收费公路行业：受益于居民出行需求释放及假期效应，客运收入占比提升，行业整体经营业绩稳中向好，财务杠杆延续下降趋势，偿债能力增强，全年仍将维持较高信用水平。
• 港口行业：货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增长，但货种结构变化及港口群增速分化带来挑战。尽管盈利能力及偿债指标小幅下滑，但整体仍处于稳健水平。

关键信息

航空行业

• 行业复苏：2023年上半年民航运输总周转量恢复至2019年同期的84.6%，航班客座率和载运率分别为75.8%和66.5%，基本恢复至疫情前水平。
• 客运表现：上半年民航客运量恢复至2019年同期的88.2%，国内航线恢复快于国际航线。
• 货运表现：货邮运输量同比增长6.4%，但货邮周转量同比下降3.4%，国际货运市场仍低迷。
• 样本企业财务表现：6家样本公司营业收入同比增长102%，其中春秋航空、吉祥航空已恢复至2019年水平；华夏航空毛利率仍为负，其他样本公司毛利率转正；经营获现能力显著改善，但资本支出增长导致投资活动现金流净流出。
• 债务情况：总债务规模中位数为70.56%，短期债务占比33.64%，偿债指标有所改善。

机场行业

• 业务恢复：上半年旅客吞吐量恢复至2019年同期的88.1%，货邮吞吐量恢复至95.0%，飞机起降架次恢复至98.6%。
• 样本企业财务表现：14家样本公司总营收同比增长33.72%，但净利润仍为负；上海机场集团、深圳机场集团、厦门翔业等已实现扭亏为盈。
• 现金流与杠杆：经营活动净现金流同比下降10.54%，总债务规模增长5.55%，总资本化比率中位数为37.09%，部分企业如成渝高速资本化比率上升明显。
• 偿债能力：经营活动净现金流/总债务比值为0.22，为2020年以来最好水平，但部分企业如现代投资、成渝高速偿债指标较弱。

收费公路行业

• 业务恢复：上半年公路客运量同比增长18.55%，货运量同比增长7.33%，客运收入占比提升。
• 样本企业财务表现：15家样本公司总营收同比增长10.17%，净利润同比增长31.65%，部分企业如山东高速、宁沪高速表现突出。
• 现金流与投资：经营活动净现金流同比增长53.74%，投资支出规模不大，主要集中在扩容改造及收并购。
• 债务情况：总债务规模增长7.78%，总资本化比率中位数为46.30%，仍维持下降趋势。

港口行业

• 业务增长：货物吞吐量同比增长8.00%，集装箱吞吐量同比增长4.80%，部分港口如青岛港、日照港增速较高。
• 货种结构变化：散杂货吞吐量拉动货物总量增长，内贸集装箱吞吐量推动集装箱总量增长，外贸集装箱吞吐量增速放缓。
• 样本企业财务表现：14家样本公司总营收同比增长7.53%，但净利润同比下降13.08%；山东省港口集团、河北港口集团、天津港集团净利润增长显著。
• 现金流与杠杆：经营活动净现金流同比下降2.83%，投资支出增长20.34%，总债务规模增长6.18%，总资本化比率中位数上升至37.09%。
• 偿债能力：经营活动净现金流/总债务比值为0.07，偿债能力有所弱化，但整体仍较强。

样本公司列表

航空行业

• 中国国航集团有限公司（国航集团）
• 中国南方航空集团有限公司（南航集团）
• 中国东方航空集团有限公司（东航集团）
• 春秋航空股份有限公司（春秋航空）
• 上海吉祥航空股份有限公司（吉祥航空）
• 华夏航空股份有限公司（华夏航空）

机场行业

• 首都机场集团有限公司（首都机场集团）
• 上海机场（集团）有限公司（上海机场集团）
• 浙江省机场集团有限公司（浙江机场集团）
• 东部机场集团有限公司（东部机场集团）
• 广西机场管理集团有限责任公司（广西机场集团）
• 重庆机场集团有限公司（重庆机场集团）
• 无锡苏南国际机场集团有限公司（无锡苏南机场）
• 深圳市机场(集团)有限公司（深圳机场集团）
• 甘肃省民航机场集团有限公司（甘肃机场集团）
• 山东省机场管理集团有限公司（山东机场集团）
• 四川省机场集团有限公司（四川机场集团）
• 云南机场集团有限责任公司（云南机场集团）
• 厦门翔业集团有限公司（厦门翔业）
• 广州白云国际机场股份有限公司（白云机场）

收费公路行业

• 福建发展高速公路股份有限公司（福建高速）
• 江西赣粤高速公路股份有限公司（赣粤高速）
• 山东高速股份有限公司（山东高速）
• 江苏宁沪高速公路股份有限公司（宁沪高速）
• 广东省高速公路发展股份有限公司（粤高速）
• 现代投资股份有限公司（现代投资）
• 河南中原高速公路股份有限公司（中原高速）
• 湖北楚天智能交通股份有限公司（楚天高速）
• 浙江沪杭甬高速公路股份有限公司（沪杭甬高速）
• 招商局公路网络科技控股股份有限公司（招商公路）
• 四川成渝高速公路股份有限公司（成渝高速）
• 重庆高速公路股份有限公司（重庆高速）
• 越秀交通基建有限公司（越秀交通）
• 吉林高速公路股份有限公司（吉林高速）
• 广西五洲交通股份有限公司（五洲交通）

港口行业

• 辽宁港口集团有限公司（辽港集团）
• 山东省港口集团有限公司（山东省港口集团）
• 江苏省港口集团有限公司（江苏省港口集团）
• 连云港港口集团有限公司（连云港港口集团）
• 宁波舟山港集团有限公司（宁波舟山港集团）
• 福建省港口集团有限责任公司（福建省港口集团）
• 招商局港口集团股份有限公司（招商港口）
• 广州港集团有限公司（广州港集团）
• 深圳港集团有限公司（深圳港集团）
• 上海国际港务（集团）股份有限公司（上港集团）
• 天津港（集团）股份有限公司（天津港集团）
• 河北港口集团有限公司（河北港口集团）
• 广西北部湾国际港务集团有限公司（广西北部湾国际港务集团）
• 珠海港控股集团有限公司（珠海港控股集团）