20250706-华泰期货-化工半年报_供需延续偏弱_氯碱承压运行_25页_1mb

化工板块分析总结：烧碱与PVC

核心内容

本报告分析了2025年上半年国内烧碱与PVC市场的供需情况及未来走势，指出两者均面临一定的下行压力，但存在出口支撑与套保策略等影响因素。以下是详细总结：

一、烧碱市场分析

主要观点

• 供需格局：2025年国内烧碱计划新增产能220万吨，产能增速预期为4.47%，但实际投产可能不及预期，尤其在四季度可能因环保政策和液氯处理问题出现推迟。
• 需求端：主力下游氧化铝在上半年集中投产，下半年投产节奏放缓，对烧碱需求支撑减弱。非铝终端需求偏弱，整体对烧碱需求支撑有限。
• 出口端：烧碱出口持续性较强，主要出口至澳大利亚及印尼，受益于印尼氧化铝投产带来的需求。
• 库存情况：截至2025年6月底，烧碱库存中性偏高，后期仍需关注下游囤货节奏。

关键信息

• 价格走势：年初至春节前烧碱价格大幅上涨，春节后高位回落，5月后震荡运行。
• 利润状况：氯碱综合利润尚可，支撑烧碱厂家维持高负荷生产，但液氯价格受耗氯下游亏损影响偏弱。
• 风险因素：上游投产进度不及预期、下游氧化铝投产节奏、液氯价格波动。

二、PVC市场分析

主要观点

• 供需格局：2025年国内PVC计划新增产能220万吨，产能增速预计达7.99%，为近年来新高。供应端压力持续，需求端疲软。
• 出口端：PVC出口量同比显著增长，主要出口至印度，但印度反倾销政策可能影响出口预期。
• 库存趋势：上半年PVC社会库存持续去化，但进入6月后出现累库趋势，关注库存拐点。

关键信息

• 价格走势：PVC价格上半年震荡偏弱，受房地产疲软与出口政策不确定性影响。
• 开工率：PVC开工率维持高位，但受利润亏损影响，短期内难以减产。
• 风险因素：上游开工情况、出口政策不确定性。

三、市场策略

烧碱

• 策略：谨慎逢高做空套保，关注氯碱综合利润压缩空间。
• 预期：烧碱走势或延续寻底，下半年以偏空思路对待，需关注上游投产进度和下游需求囤货节奏。

PVC

• 策略：中性，短期估值低位或刺激下游囤货，关注四季度逢高空机会。
• 预期：PVC库存或转为累库趋势，09合约偏向累库预期，关注9-1反套机会。

四、图表与数据支持

烧碱相关图表

• 图1：烧碱期现价格与基差
• 图3：烧碱月度产量
• 图4：烧碱开工率
• 图9：山东氯碱综合利润
• 图29：烧碱上游库存

PVC相关图表

• 图2：PVC期现价格与基差
• 图31：PVC月度产量
• 图32：PVC开工率
• 图48：PVC社会库存（卓创）
• 图49：PVC社会库存（V风）

五、研究员信息

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
• 吴硕琮：从业资格号F03119179
• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168

六、风险提示

• 烧碱：上游投产兑现不及预期、下游氧化铝投产进度、液氯价格波动。
• PVC：上游开工情况、出口政策不确定性。

七、免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，本报告不承担任何法律责任。