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太极集团（600129）深度报告总结

核心内容

太极集团是重庆国资委下属的医药企业，致力于中成药、西药、保健品等产品的研发、生产和销售。2014年9月2日发布的研究报告指出，太极集团在重庆国企混合所有制改革中处于领先地位，预计将在2015年上半年启动引进战略投资者及管理层持股的再融资计划，以实现资产盘活和财务优化。报告强调了公司核心产品的快速增长、混合所有制改革带来的估值修复机会，以及通过处置壳资产和土地资产来改善现金流和降低费用。

主要观点

• 混合所有制改革：作为重庆国企改革的标杆，太极集团将通过股权再融资引入战略投资者和管理层持股，推动公司向混合所有制转型，预计将显著提升公司市值。
• 核心产品增长：太极藿香正气口服液、急支糖浆、通天口服液等产品均表现出强劲的增长势头，藿香正气口服液上半年收入增长40%，预计未来三年将保持较高增速。
• 土地资产处置：公司拥有大量土地资产，预计将在未来两年内通过政府拆迁回购获得约20亿元的现金，用于偿还贷款，显著降低财务费用和管理费用。
• 医药电商布局：桐君阁通过电子商务平台、天猫旗舰店和太极养生馆的上线，与现有药店形成O2O联动，提升整体盈利能力。

关键信息

财务预测

产品与市场

• 藿香正气口服液：新基药、低价药、类独家剂型，预计14-16年收入增速分别为40%、30%、25%。
• 急支糖浆：国家基药，预计14-16年收入增速约18%。
• 通天口服液：重新获得中风后遗症批文，预计出现恢复性爆发增长。
• 罗格列酮钠片（太罗）：国内独家剂型，预计未来三年增速平稳。
• 盐酸吗啡缓释片（美菲康）：国内独家剂型，预计14-16年收入增速分别为40%、40%、30%。
• 布洛芬缓释片：进入国家基药目录，预计14-16年收入增速分别为30%-40%。

土地资产与财务优化

• 公司及子公司拥有超过10000亩土地，其中商业用地约4500亩，账面价值约17亿元。
• 涪陵制药厂搬迁补偿总额15亿元，剩余4500亩商业用地预计2年内拆迁回购20亿元。
• 土地资产处置将大幅降低财务费用和管理费用，预计财务费用降至约6000万元。

投资策略

• 估值分析：预计14-16年EPS分别为1.19元、2.24元、2.00元，对应PE分别为9倍、5倍、6倍。
• 投资机会：公司价值重估、估值修复、混合所有制改革及核心产品快速增长。
• 风险提示：桐君阁停牌时间迟于预期、政府土地拆迁回购速度低于预期、藿香正气液提价低于预期。

估值与投资策略

• 关键假设：公司未来三年将通过混合所有制改革和核心产品增长实现利润提升。
• 投资策略：建议持有或买入，预计6-12个月内市值将恢复到100亿以上，若混合所有制改革启动，市值有望突破120亿。
• 股价催化剂：壳资产处置、土地资产盘活、核心产品提价、再融资启动。

总结

太极集团在重庆国企改革中占据重要位置，其核心产品表现出强劲增长，同时通过资产处置和融资计划改善财务状况。混合所有制改革将推动公司估值提升，未来三年的收入和利润增长预期良好，具备较大的投资价值。