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【国富豆系研究周报】供需格局不定，美豆价格维持震荡走势

核心内容概述

本报告分析了2025年9月22日豆系（大豆、豆粕、豆油）的市场走势，结合国际与国内供需变化、天气影响、政策动向及价格走势，指出美豆价格受多重因素影响维持震荡，豆粕和豆油价格也呈现震荡走势，同时强调需关注未来天气、政策变化和进口情况。

主要观点

外盘走势

• 大豆：CBOT大豆价格下跌1.84%，主要因中美经贸会谈未涉及农产品，市场担忧出口需求；但美豆优良率下滑、干旱区域占比上升对价格有所支撑。
• 豆粕：CBOT豆粕价格下跌1.42%，因美豆粕供应预期充足，叠加美国生柴政策利好压榨需求。
• 豆油：CBOT豆油价格下跌2.94%，受生柴政策扰动影响，但美豆油库存低于预期给予一定支撑。

内盘走势

• 豆粕：DCE豆粕价格下跌2.11%，受巴西大豆升贴水、CBOT大豆价格下跌及豆粕累库影响。
• 豆油：DCE豆油价格震荡略涨0.07%，因竞品植物油价格上涨带动，但大豆进口成本下跌及豆油库存高位压制涨幅。

关键信息

国际供需情况

美国大豆

• 作物状况：优良率下滑至63%，收割率5%，干旱区域占比上升至36%。
• 出口销售：25/26年度出口销售净增92.53万吨，符合预期，但整体销售进度仍偏慢。
• 压榨：8月压榨量为1.8981亿蒲，高于市场预期，但豆油价格下跌。
• 运费：驳船运费持续上升，运输量下滑至历史低位。
• RINs价格：下跌3.5美分，显示生柴政策对压榨需求的利好有限。

巴西大豆

• 产量预估：25/26年度大豆播种面积增长3.7%，单产与去年持平，产量增长3.6%。
• 出口销售：9月出口预估上调至753万吨，累计出口量远高于去年同期。
• 压榨利润：截至7月，巴西大豆累计压榨同比减少4.52%，榨利处于历史偏低水平。
• 库存：油厂大豆库存同比增长1.56%，豆粕库存增长18.34%，豆油库存增长59.08%。

阿根廷大豆

• 农户销售：24/25年度大豆销售环比小幅下滑，但销售进度已达60.1%。
• 压榨利润：本周阿根廷大豆榨利震荡略涨，显示市场对压榨需求有所恢复。
• 库存：油厂大豆库存同比增长，豆粕库存上升。

国内供需情况

豆油

• 进口采购：中国进口大豆采购进度放缓，但港口与油厂库存小幅上升。
• 到港与压榨：进口大豆到港量减少，油厂压榨量及开机率上升。
• 成交情况：豆油成交量增加，显示市场活跃度上升。
• 产量与消费：豆油产量和表观消费量均上升，但库存仍处高位。
• 基差与价差：豆油基差震荡，1-5价差显示市场供需偏紧。

豆粕

• 产量与消费：豆粕产量和表观消费量上升，显示需求略有改善。
• 库存情况：油厂豆粕库存持续累库，饲料厂物理库存天数上升。
• 成交与提货：豆粕成交量减少，提货量略有上升。
• 下游需求：生猪养殖利润持续下滑，出现亏损，影响豆粕需求。
• 仓单数量：大商所豆粕仓单注册数量为39,055手，显示市场参与度。

国内外油脂期现价格与价差

基差与价差

• 豆油基差：各地区豆油对01合约的基差震荡，显示市场供需平衡。
• 豆粕基差：各地区豆粕对01合约的基差震荡，显示市场对远期供应的担忧。
• 品种差：豆油与棕榈油、菜油之间的价差显示市场对替代品的需求变化。
• 比价：豆油与豆粕、玉米之间的比价波动，反映市场对替代品的偏好。

FOB报价

• 豆油：FOB报价波动，受国际市场价格及运输成本影响。
• 豆粕：巴西、阿根廷、美国豆粕FOB报价均有所下跌，显示市场对豆粕需求疲软。

CFTC持仓情况

• 大豆：管理基金净多持仓变化不大，显示市场对大豆的看涨情绪不强。
• 豆油：管理基金净多持仓变化不大，市场对豆油的看涨情绪有限。
• 豆粕：管理基金净多持仓变化不大，显示市场对豆粕的看涨情绪偏弱。

结论

当前豆系市场整体呈现震荡走势，受天气、政策及供需不确定性影响。需持续关注中美关税政策、美国生柴政策、南美大豆播种情况及国内进口大豆采购情况。未来价格走势将取决于供需变化及市场情绪的演变。