20240715-国富期货-豆系研究周报_USDA报告影响中性_国内外豆系均弱势_35页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

一、核心内容概述

本报告分析了2024年7月14日大豆、豆粕和豆油的国内外市场行情，结合产区天气、国际供需、国内供需以及油脂期现价格和价差情况，综合评估了豆系品种的市场走势和影响因素。

二、主要观点

1. 大豆市场

• 外盘表现：美豆价格破位下跌至近三年最低水平，主要因飓风BeryL带来的降雨改善主产区天气，同时优良率高于预期支撑高单产前景。但未来主产区将转向高温少雨天气，若持续不利，可能对价格形成支撑。
• USDA月报影响：报告对24/25年度播种面积小幅下调，产量预估略高于市场预期，期末库存略低于市场预期，整体影响偏中性。
• 出口情况：23/24年度出口目标完成无虞，但24/25年度出口疲软，受美国大选形势变化可能促使中国加快采购，后期或对美豆价格形成支撑。

2. 豆粕市场

• 外盘表现：CBOT豆粕价格下跌，主要受大豆价格下跌和出口销售不及预期影响。同时，美豆粕性价比低于南美豆粕，面临阿根廷豆粕的挤占压力。
• 内盘表现：连粕价格连续下跌，国内供应充足，需求未见好转，现货基差维持弱势。但7-8月为生长关键期，天气升水或带来阶段性反弹机会。
• 供需分析：国内豆粕库存增加，饲料厂维持滚动补库，但需求未明显改善。NOPA压榨量创历史新高，后续调整空间有限。

3. 豆油市场

• 外盘表现：CBOT豆油价格下跌，受上周大涨后性价比下降、生柴政策不确定性以及大豆价格下跌影响，但美联储降息预期支撑价格。
• 内盘表现：国内豆油价格下跌，主要因进口成本下降、原油及其他油脂价格回调、油罐车事件影响以及国内豆油小幅累库。但豆油相较棕榈油仍有价格优势，现货成交尚可，对基差形成支撑。
• 供需分析：7-8月为进口大豆到港高峰期，油厂开机率维持高位，库存压力依然存在。豆油产量增加，表观消费量减少，整体供需偏弱。

三、关键信息

1. 国际市场

• 美国大豆：

  • 24/25年度产量下调至44.35亿蒲，略高于市场预期，期末库存下调至4.35亿蒲，低于市场预期。
  • 密西西比河驳船运输量和运费增加，水位升至历史同期高位。
  • D4 RINs价格小幅下降，对美豆油价格形成一定压力。
  • 23/24年度出口销售进度良好，但24/25年度出口疲软。

• 巴西大豆：

  • 23/24年度产量上调，出口销售进度加快，但农民惜售情绪影响销售进度。
  • 巴西大豆压榨利润维持高位，支撑出口。

• 阿根廷大豆：

  • 23/24年度产量小幅下调，出口销售进度加快，但受货币贬值影响，农民惜售情绪明显。

2. 国内市场

• 进口情况：中国进口大豆采买进度维持，但到港量有所下滑，油厂压榨量和开机率上升。
• 豆油供需：
  • 国内豆油库存小幅累库，产量增加，表观消费量减少。
  • 现货成交尚可，对豆油基差形成支撑。
• 豆粕供需：
  • 豆粕库存增加，表观消费量减少。
  • 成交量大幅下滑，提货量减少，需求未见明显改善。
  • 下游生猪养殖利润回升，但饲料厂滚动补库，需求未明显好转。

四、期现价格与价差情况

1. 基差与月差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对09合约基差均有所下降，但部分区域仍有支撑。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对09合约基差也有所下降，但价格弱势持续。
• 品种差：豆油与棕榈油价差维持，豆油与菜油价差有所收窄，豆油与豆粕比价维持弱势。

2. FOB报价

• 豆油FOB报价：巴西、阿根廷、美国等主要出口国报价略有波动，巴西报价相对稳定。
• 豆粕FOB报价：美国豆粕价格偏高，阿根廷豆粕价格相对较低，巴西豆粕价格保持稳定。

3. CFTC持仓

• 大豆净多持仓：管理基金净多持仓略有下降，反映市场对美豆价格走势的观望态度。
• 豆油净多持仓：管理基金净多持仓略有下降，市场情绪偏空。
• 豆粕净多持仓：管理基金净多持仓下降，显示市场对豆粕价格走势的谨慎态度。

五、总结

1. 美豆市场

• 本周美豆价格破位下跌至近三年最低水平，主要因良好天气和高单产预期，但未来高温少雨天气可能带来短期支撑。
• USDA月报对新作产量的下调幅度低于市场预期，供应预期依然宽松，价格中枢下移。
• 出口销售疲软，但美国大选形势变化或促使中国加快采购，对后期价格形成支撑。

2. 巴西与阿根廷市场

• 巴西大豆出口销售进度加快，但受压榨利润支撑，农民惜售情绪有所缓解。
• 阿根廷大豆产量小幅下调，出口销售进度改善，但受货币贬值影响，销售仍偏慢。

3. 国内豆系市场

• 国内豆油和豆粕价格均下跌，供应充足，需求未见明显好转。
• 豆油现货成交尚可，对基差形成支撑，但库存压力仍大。
• 豆粕成交量大幅下滑，提货量减少，需关注进口大豆到港节奏和油厂开停机决策。

六、未来展望

• 天气因素：美国主产区未来将转向高温少雨，可能对美豆价格形成支撑，但供应宽松格局仍压制价格。
• 政策因素：美国RFS政策推迟，巴西出口销售进度加快，阿根廷农民惜售情绪仍存。
• 国内需求：国内豆系市场仍处供强需弱格局，需关注下游需求变化和库存压力缓解情况。