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金融工程：衍生品周报 - 2017-06-04 总结

核心内容

本报告为2017年6月4日发布的金融工程衍生品周报，主要分析了股指期货和股票期权的市场表现、交易情况、对冲建议及套利机会。

主要观点

股指期货市场表现

• 沪深300：本周收于3486.51，较上周上涨0.17%。
• IF1706.CFE：主力合约收于3480.80，较上周上涨0.01%，本周成交40,746手，持仓29,432手，环比下降1,632手。
• 上证50：本周收于2475.46，较上周上涨0.17%。
• IH1706.CFE：主力合约收于2469.60，较上周上涨0.21%，本周成交23,513手，持仓18,509手，环比下降1,095手。
• 中证500：本周收于5772.52，较上周下跌1.10%。
• IC1706.CFE：主力合约收于5753.20，较上周下跌1.06%，本周成交44,761手，持仓26,523手，环比下降186手。

成交与持仓历史比较

• IF1706.CFE：本周成交量40,746手，成交额426.01亿元，环比下降49.61%，处于历史同期中等水平。
• IH1706.CFE：本周成交量23,513手，成交额174.80亿元，环比下降41.36%，处于历史同期最高水平。
• IC1706.CFE：本周成交量44,761手，成交额515.17亿元，环比下降42.92%，处于历史同期较高水平。

套利机会监控

• 基差与贴水情况：
  • IF1706贴水0.16%，IF1707贴水0.94%，IF1709贴水1.65%，IF1712贴水2.14%。
  • IH1706贴水0.24%，IH1707贴水1.31%，IH1709贴水2.10%，IH1712贴水2.56%。
  • IC1706贴水0.33%，IC1707贴水1.05%，IC1709贴水2.28%，IC1712贴水3.86%。
• 基差分布：所有合约的基差均处于历史均值以上，无期现套利机会。

对冲选择建议

• 基差收敛速度：随着到期日的临近，基差收敛速度加快，日均基差波动区间较小。
• 远近月日均基差比较：
  • IF1712（下季合约）日均基差贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
  • IH1712（下季合约）日均基差贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。
  • IC1712（下季合约）日均基差贴水幅度较小，波动平缓，对冲成本较低。

关键信息

期权市场表现

• 上证50ETF：本周收于2.4700，较上周上涨0.16%。
• 当月活跃认购合约：收于0.0184，较上周上涨18.71%，本周成交230,212张，持仓87,487张，环比增加16,229张。
• 当月活跃认沽合约：收于0.021，较上周下跌8.30%，本周成交161,994张，持仓74,174张，环比增加17,423张。
• 全部认购合约：本周成交1,372,569张，持仓796,813张。
• 全部认沽合约：本周成交929,645张，持仓885,709张。

量价关系

• 成交量分布：本周成交量主要集中在周一早盘指数冲高回落的区段。
• 持仓量：持仓量处于历史同期较高水平。

波动率指数与市场情绪

• 波动率指数：本周波动率指数较上周大幅上升，周五收盘于12.9022，环比上升18.64%。
• PCR（Put-Call Ratio）：
  • PCR（成交量）为0.71，环比下降7.98%。
  • PCR（持仓量）为1.19，环比上升4.07%。
• 波动率偏度：
  • 当月期权合约波动率偏度显示看涨期权右向上“倾斜”，看跌期权右上“倾斜”，市场看空本月50ETF走势。
  • 次月期权合约波动率偏度显示看跌期权隐含波动率普遍大于看涨期权，市场认为近两个月内50ETF价格可能出现小幅下降。

套利机会

• Put-Call Parity 套利：根据Put-Call Parity公式，发现多笔正向套利机会，其中下季合约套利空间较大。
• 主要套利机会：
  • 认购合约：10000739.SH
  • 认沽合约：10000740.SH
  • 行权价：2.397
  • 到期时间：2017-6-28
  • 单笔套利空间：0.01271
  • 套利发生时点：2017-5-31 9:25

波动率锥分析

• 历史波动率：50ETF过去10个交易日的波动率处于历史最大值和80%分位之间。
• 过去40至120个交易日的波动率：处于历史波动率50%分位以下，存在一定反弹空间。

风险提示

• 模型风险：本报告中的模型基于历史数据，存在失效的风险。
• 投资风险：本报告中所有信息、意见等仅供客户参考，不构成买卖证券的出价或征价邀请或要约，不构成对任何人的个人推荐。

其他信息

• 分析师：吴先兴（分析师），SAC执业证书编号：S1110516120001，联系方式：wuxianxing@tfzq.com，18616029821。
• 联系人：阙文超（联系人），kanwenchao@tfzq.com，18717948990。
• 相关报告：
  1. 《金融工程：金工定期报告-市场情绪一览2017-06-02》
  2. 《金融工程：金工定期报告-市场情绪一览2017-06-01》
  3. 《金融工程：金工专题报告-反转现象的选择性交易策略》
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• 图表目录：包含多个图表，用于展示股指期货和期权的成交量、持仓量、基差分布、波动率偏度及波动率锥等关键指标的历史位置和变动情况。

指标计算说明

• Put-Call Parity：同一标的相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权满足公式：C - P = S - K e^{-rt}。
• 波动率锥：通过计算过去N日历史波动率的平均值，得到不同时间区间的波动率分布，包括最大值、最小值、50%分位、20%分位和80%分位。

结论

本报告综合分析了股指期货和股票期权的市场表现、交易情况及套利机会，为投资者提供了对冲选择建议和市场情绪分析，强调了波动率和基差在投资决策中的重要性。同时，提醒投资者注意模型风险及投资决策的独立性。