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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和主题，包括家电、金融工程、环保、海外、银行、商社、英伟达、A股市场概览、新股信息及研究团队介绍等。主要聚焦于公司动态、市场策略、行业分析及投资建议。

重点推荐

• 美的&小天鹅：通过提高分红比例，提升股东回报率，鼓励中小投资者参与换股合并方案，增加原股东投赞成票的几率。当前股价相对于换股价格仍有折价，具备短期博弈价值。建议关注美的集团及小天鹅A股，同时关注相对更为便宜的小天鹅B股。
• 瀚蓝环境：危废项目实现异地复制，固废板块引领公司成长。预计2018-2020年营业收入分别为50.19亿、56.04亿和64.54亿，归母净利分别为8.06亿、9.04亿和10.77亿，动态PE分别为13倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
• 希望教育：拟新建重庆、甘肃学校，预计在校生分别达到1万人和1.2万人，项目投资总额分别为15亿元和13亿元。预计FY18-19在校生分别为9.2万人和10.4万人，FY18-19收入分别为10.2亿和12亿人民币，净利分别为3.5亿和5.5亿人民币，维持“买入”评级。
• 英伟达（NVDA.US）：GTC China收官，下一阶段发展需依赖软硬件一体化生态构建。当前游戏业务贡献减弱，数据中心市场竞争加剧，自动驾驶仍需时间落地。维持“增持”评级，目标价190美元。

买方观点

• 5G、云计算：看好其长期发展潜力。
• 火电、煤炭：价格下降，股息率高，熊市中具备超额收益潜力。
• 房地产：边际恶化空间有限，业绩好估值低，看好龙头股的相对收益。
• 原料药：估值低，受经济影响小，看好其在四季度的业绩表现。
• 育苗：随着天冷流感高发，育苗需求增加，市场供不应求，具备投资机会。

晨会焦点：资产轮动策略研究

资产轮动策略分析

• “货币+信用”体系：在该体系下，股票市场择时表现优于债券市场，因为债券市场对货币政策与基本面的反馈方向一致，而股票市场引入了相对估值动量因子，提升择时能力。
• 商品择时策略：构建信用+动量+原油因子的综合策略，年化收益4.98%，跑赢基准4个百分点。
• 股票择时策略：三因子（货币、信用、相对估值动量）综合策略年化收益13.10%，跑赢基准11个百分点。
• 债券择时策略：引入通胀因子，构建“货币+信用+通胀”策略，年化收益4.95%，跑赢基准3.8个百分点。

配置模型

• 简单资金量配置模型：基于综合择时信号，等权配置，年化收益11.89%，跑赢基准8.8个百分点。
• 动态风险预算配置模型：分配70%风险预算配置信号为正的资产，年化收益5.21%，跑赢简单风险平价策略1.7个百分点。

A股市场概览

• 沪深A：总市值520,763亿元，流通市值371,941亿元，PE 15倍，PB 1.6倍。
• 沪深300：总市值305,349亿元，流通市值224,534亿元，PE 10倍，PB 1倍。
• 中小盘：总市值77,603亿元，流通市值54,776亿元，PE 27倍，PB 2.5倍。
• 创业板：总市值43,808亿元，流通市值26,474亿元，PE 46倍，PB 3.3倍。

海外市场表现

• 美国市场：美债收益率出现顶部，联储“鸽派”导致收益率下行，但需警惕年底议息会议可能再次突破前高。
• 海外市场指数：包括恒生、道琼斯、纳斯达克、标普500等均出现上涨或持平，其中德国DAX指数上涨1.61%，法国CAC上涨1.03%，富时100上涨1.47%。

风险提示

• 市场风险：政策变化、经济下行、加息预期、全球基本面波动等。
• 个股风险：分红方案未通过、项目建设不及预期、行业竞争加剧等。

新股信息

• 紫金银行：股票代码601860.SH，网上发行数量10,982.60万股，申购日期2018年11月27日，中签缴款日期2018年11月29日。

研究团队介绍

各行业研究团队包括家电、环保、金融工程、银行、汽车、医药生物、石油化工、食品饮料、通信、投资策略等，均有各自分析师及联系方式。

投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

总结

本次晨会集萃内容丰富，涵盖多个行业分析、投资建议及市场策略，重点推荐美的、小天鹅、瀚蓝环境及希望教育，同时对英伟达、银行托管业务、A股市场、海外市场及新股发行等进行分析。整体来看，建议投资者关注高股息率、估值低、成长性强的行业和个股，同时注意市场波动及政策风险。