深度报告-20260820-开源证券-三一重工-600031.SH-公司深度报告_行业龙头行稳致远_扬帆出海乘风破浪_30页_3mb

三一重工深度报告总结

核心内容概述

三一重工（600031.SH）作为我国工程机械行业的龙头企业，持续在全球化、低碳化、数智化三大战略上发力，构建多层次竞争壁垒。公司产品覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械和路面机械等多个领域，其中混凝土机械市占率全球第一，挖掘机械连续15年销量冠军，大吨位起重机、旋挖钻机等核心产品稳居国内第一品牌，2026年位列全球工程机械制造商50强第6位。公司坚持高端化、电动化、全球化的发展路线，积极布局海外市场，2025年海外营收占比达62.73%，盈利水平显著优于国内。

主要观点

行业趋势

• 国内与海外同频共振：工程机械行业进入新一轮上行周期，政策、周期、结构形成多重合力，推动行业景气度持续修复。
• 更新高峰期到来：2026-2028年，国内工程机械行业将迎来新一轮集中更新期，设备更新需求显著提升。
• 电动化浪潮加速：随着环保政策趋严和“双碳”战略推进，电动化产品渗透率快速提升，成为行业新增长点。
• 海外市场持续复苏：欧美市场逐步回暖，非洲、东南亚等“一带一路”沿线国家需求旺盛，出口增长显著。

公司战略与布局

• 全球化布局完善：公司已构建涵盖经营、研发、制造、营销与服务的全价值链全球一体化运营体系，海外营收占比持续提升。
• 低碳化转型领先：公司覆盖纯电、混动、氢燃料三大技术路线，新能源产品收入实现翻倍增长，市占率稳居行业第一。
• 数智化转型加速：公司全球布局37座灯塔工厂，智能制造与工业互联网赋能，显著提升生产效率和盈利能力。

财务表现

• 盈利能力稳步提升：2025年公司归母净利润达84.08亿元，同比增长41.18%；毛利率、净利率均实现增长，经营质量夯实稳健。
• 经营效率持续优化：2025年公司应收账款周转率和存货周转率均提升，经营活动现金净流量创历史新高。
• 未来增长可期：预计公司2026-2028年归母净利润分别为105.33亿元、130.23亿元、159.87亿元，对应PE分别为16.6倍、13.5倍、11.0倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品表现

• 挖掘机械：2025年实现营收345.44亿元，同比增长13.73%，国内市占率持续提升，海外收入占比显著增加。
• 混凝土机械：市占率连续15年位居全球首位，电动化产品快速抢占市场，成为板块增长核心驱动力。
• 起重机械：2025年营收155.6亿元，同比增长18.67%，混动全地面起重机实现技术突破，推动低碳转型。
• 路面机械：海外增长势头突出，2025年海外销售收入增速突破30%。
• 桩工机械：国内市占率持续保持第一，海外需求同步释放，板块收入实现高速增长。

股权结构

• 控股股东为三一集团有限公司，持股比例26.97%。
• 梁稳根先生为实际控制人，直接持股2.56%。
• 连续7年推行员工持股计划，激励机制持续完善，绑定核心人才，提升管理效率。

出口表现

• 2025年出口：挖掘机出口11.67万台，同比增长16.1%，出口占比达49.6%。
• 2026年上半年出口：挖掘机出口7.33万台，同比增长33.5%，出口占比维持在48.1%的高位。
• 其他产品出口：起重机械、新能源搅拌车等产品出口保持增长，海外收入占比不断提升。

风险提示

• 基建与地产投资不及预期
• 行业非理性竞争
• 海外贸易环境恶化
• 汇率大幅波动
• 原材料与航运价格上涨
• 数智化转型不及预期

估值与投资建议

• 当前股价19.05元，对应PE分别为16.6倍（2026E）、13.5倍（2027E）、11.0倍（2028E）。
• 预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利弹性充分释放，投资价值凸显。
• 维持“买入”投资评级，建议关注其在全球化、低碳化、数智化战略下的长期发展潜力。

总结

三一重工凭借其在工程机械领域的领先地位，以及在全球化、低碳化、数智化战略上的持续投入，构建了强大的竞争优势。在行业进入新一轮上行周期的背景下，公司盈利能力、经营质量、出口增长均表现强劲，未来增长可期。同时，公司通过员工持股计划和股权激励，持续绑定核心人才，提升管理效率。面对国内外市场复苏和政策利好，三一重工有望在高端产品、新能源设备、海外市场等多方面实现突破，为投资者带来长期回报。