20210822-中泰证券-宏观周度报告_出口拖累来自何处__16页_1mb

出口拖累来自何处？总结

核心内容

本报告分析了我国出口增速放缓的原因，指出出口拖累主要来源于防疫物资、机电产品以及劳动密集型产品的出口增速下降。同时，报告还对全球疫情、海外经济形势、物价变化、流动性以及大类资产表现进行了概述。

主要观点

1. 出口结构变化

   • 疫情初期出口增长主要依赖防疫物资和机电产品。
   • 防疫物资出口增速由正转负，成为拖累因素。
   • 机电产品出口增速由高峰时期的38个百分点降至10个百分点左右。
   • 劳动密集型产品出口增速回落，主要受供给替代影响，如东南亚国家的出口订单恢复。

2. 疫情对出口的影响

   • 防疫物资出口与疫情死亡人数正相关，随着疫情好转，需求疲软。
   • 疫情对居家类商品出口有短期支撑，但随着防疫措施放松和财政补贴退出，相关出口增速下滑。

3. 海外经济与市场表现

   • 美国消费者信心指数大幅下降，显示经济复苏受阻。
   • 美联储开始缩减资产购买计划，但经济恢复不及预期。
   • 欧元区和日本经济有所复苏，但通胀压力仍存。

4. 物价与市场趋势

   • 农产品价格指数分化，猪肉价格下跌，国际油价走低。
   • 钢价下行，煤炭价格走势分化，其中焦煤价格显著上涨。

5. 流动性与汇率

   • 资金利率回落，显示市场流动性有所宽松。
   • 美元指数上行，人民币汇率小幅上升。

6. 大类资产表现

   • 全球权益市场普跌，避险情绪升温。
   • 国内债券收益率下行，期限利差收窄。
   • 申万行业表现分化，非银金融和军工领涨，医药和白酒领跌。

关键信息

出口拖累因素

疫情动态

• 全球新增确诊与死亡病例分别约454.95万与6.82万，增速放缓。
• 美国新增确诊持续上升，死亡人数达今年3月中旬以来新高。
• 日本延长紧急事态宣言，疫情依然严峻。
• 低收入国家疫苗接种率仅2%，疫苗覆盖率差异显著。

海外经济表现

• 美国消费者信心指数创近十年最低，现况指数和预期指数双双走低。
• 美联储缩表预期增强，但经济复苏不及预期。
• 欧元区CPI升至2.2%，日本经济第二季度由负转正。

物价与市场趋势

• 农产品价格指数分化，猪肉价格下跌。
• 国际油价持续回落，布伦特和WTI原油价格分别下跌3.5%和4.8%。
• 国内钢价下行，动力煤价格下跌，焦煤价格显著上涨。

流动性与汇率

• 资金利率回落，DR001和R001均值分别下行19.8bp和21.5bp。
• 美元指数回升至93.2，人民币汇率小幅上升。

大类资产表现

• 全球权益市场普跌，标普500和纳斯达克指数跌幅较小。
• 恒生科技领跌，跌幅达5.8%。
• COMEX黄金领涨，涨幅7.8%，反映避险情绪升温。
• 国内债券收益率下行，期限利差收窄。

风险提示

• 政策变动可能对市场产生影响。
• 经济恢复不及预期，可能进一步拖累出口和整体市场表现。

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅>15%）、增持（5%~15%）、持有（-10%~5%）、减持（跌幅>10%）。
• 行业评级：增持（涨幅>10%）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅>10%）。
• 评级标准基于报告发布日后6~12个月内相对基准指数的表现。

重要声明

• 本报告基于公开资料，反映分析师研究观点，不构成投资建议。
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