20250220-兴证国际证券-毛戈平-01318.HK-难以复制的高端国货美妆品牌_护肤品开辟第二增长曲线_7页_2mb

报告摘要

毛戈平（01318.HK）总结

核心内容概述

毛戈平是一家高端国货美妆品牌，专注于彩妆和护肤品领域。公司通过独特的品牌定位、高端市场布局以及差异化的定价策略，在竞争激烈的中国美妆行业中占据一席之地。其品牌由创始人毛戈平先生创立，融合了光影美学与东方美学，打造了差异化服务体验。公司业务覆盖全国120个城市，拥有372个自营专柜，并配备2700名美妆顾问，为消费者提供个性化服务。

中国美妆市场整体增长迅速，预计到2028年将达到8763亿元，其中彩妆和护肤品的市场规模分别达到1752亿元和7011亿元。毛戈平作为其中一员，凭借其高端定位在市场中占据一定的份额，且收入和盈利持续增长，展现出良好的发展潜力。

主要观点

市场前景广阔：中国美妆市场持续增长，尤其是护肤品市场，具备较大的发展空间。
品牌难以复制：毛戈平通过独特的品牌形象和高端定位，形成了难以复制的竞争优势。
高端定价策略：毛戈平的彩妆产品价格带位于150-180元，护肤品价格带位于300-350元，成功填补了国货与外资品牌之间的价格空白。
业绩稳步增长：公司营业收入从2021年的15.8亿元增长至2023年的28.9亿元，复合年增长率达35.3%。净利润率从21.0%上升至23.0%，毛利率保持高位。
产品结构优化：彩妆和护肤品产品线不断丰富，其中护肤品已初具十亿级单品潜力，如奢华鱼子面膜。
线上线下渠道均衡发展：公司通过多渠道布局，实现线上线下销售的协同增长，其中线上渠道在社交媒体平台如小红书和抖音上表现突出。

关键信息

基础数据

收盘价（港元）：72.80（2025年02月20日）
总市值（亿港元）：356.86
总股本（亿股）：4.90

投资要点

行业增长：中国美妆行业零售额从2018年的4026亿元增长至2023年的5798亿元，预计2023-2028年复合年增长率达8.6%。
市场占有率：截至2023年，毛戈平在高端美妆集团中排名第七，市场份额为1.8%。
产品销售情况：
- 彩妆：2023年销售量达972万件，同比增长52.37%，平均售价达166.9元，同比增长6.24%。
- 护肤：2023年销售量达359.8万件，平均售价位于300-350元，畅销产品如奢华鱼子面膜，截至2024年上半年零售额超过4.5亿元。
财务表现：
- 营业收入：2021年1,577百万元，2022年1,829百万元，2023年2,886百万元。
- 净利润：2021年331百万元，2022年352百万元，2023年663百万元。
- 毛利率：2021年83.4%，2022年83.8%，2023年84.8%。
- 净利润率：2021年21.0%，2022年19.2%，2023年23.0%。
- 净资产收益率：2021年42.3%，2023年42.9%。
- 每股收益：2021年1.66元，2023年3.31元。