通信行业：中国电信行业改革持续推进，混改初见成效、砥砺前行向远方-20190314-东吴证券-24页_1mb

中国电信行业改革与中国联通发展总结

核心内容

中国电信行业自1990年代起持续推进改革，引入竞争机制，打破行政垄断。中国联通作为改革的重要参与者，其成立和发展历程体现了中国通信行业的演进与创新。

主要观点

• 行业改革与竞争机制的引入：1994年，中国联通成立，标志着我国电信行业开始深化改革，打破垄断，推动市场效率提升。
• 技术演进与改革共振：中国联通在3G时代凭借WCDMA技术优势和大力投入，实现业绩快速增长，推动国内通信水平接轨国际。
• 混改试点与成效：中国联通作为央企混改的先行者，通过引入战略投资者和员工持股计划，实现经营状况的大幅改善，成为国企改革的典范。
• 5G时代的新机遇：传统业务趋于饱和，5G技术将带来新的发展机遇，中国联通凭借混改后的灵活机制和创新能力，有望在5G竞争中取得优势。

关键信息

1. 中国电信行业改革历程

• 1994年：中国联通成立，打破邮电部垄断，推动市场效率提升。
• 2000年代：中国电信、中国移动、中国联通经历多次重组，形成三大运营商格局。
• 2008年：中国联通向中国电信出售CDMA网络，与网通合并为“中国联合网络通信有限公司”。
• 2009年：中国联通挂牌成立，成为新的综合运营商。

2. 3G时代发展

• 2009年：中国联通获得WCDMA牌照，技术成熟度和系统稳定性优于其他制式。
• 3G用户增长：联通在3G时代实现营收快速增长，2011-2013年营收增速领先。
• 技术引领：通过引入iPhone等终端，提升用户体验，推动行业发展。

3. 4G时代挑战

• 中国移动领先：2014年后，中国移动凭借4G先发优势，营收持续增长。
• 联通业绩承压：4G时代，联通因基站数量和网络覆盖不足，营收出现负增长。

4. 混改推进与成效

• 2016年：中国联通被列为首批混合所有制改革试点企业。
• 2017年：正式发布混改方案，引入14家战略投资者，股权结构由国有控股转变为相对控股。
• 2018年：云南联通纳入“双百行动”名单，进一步推进综合改革。
• 混改成果：2017年以来，联通营收由负转正，经营状况显著改善。

5. 5G发展与未来展望

• 5G应用场景：包括自动驾驶、远程医疗、智慧城市等，依赖于基础网络。
• 联通优势：混改后机制灵活，具备设备和产业链优势，能更快响应市场变化。
• 投资预测：预计2018-2020年EPS分别为0.10元、0.18元、0.26元，对应PE分别为72X、39X、26X，维持“买入”评级。

投资建议

• 多重利好：5G发展、混改红利、创新业务拓展等多重因素支撑中国联通未来发展。
• 潜力领域：云网一体化、大数据、产业互联网等将成为联通转型的重要方向。
• 评级建议：东吴证券维持“买入”评级，认为联通在5G时代具有较大发展潜力。

风险提示

• 流量价格竞争激烈：可能导致4G业务增长不及预期。
• 混改效果不及预期：改革可能面临执行不力或效果不达预期的风险。
• 政策支持减弱：国家对5G、物联网等新兴领域的扶持政策可能减弱，影响创新业务发展。
• 5G研发进度滞后：5G标准化和产品研发进度不及预期，可能影响未来业务发展。

结构清晰总结

一、行业改革与联通成立

• 1994年：中国联通成立，打破邮电部垄断，提升市场效率。
• 1995年：开通GSM网络，开始CDMA试验网建设。
• 2001年：建成全国性CDMA网络，成为全球最大的CDMA网络之一。
• 2002年：CDMA网络正式运营，推动行业进入多元化发展阶段。

二、3G时代发展

• 技术优势：WCDMA制式成熟，系统稳定性和下载速率优于其他制式。
• 业绩增长：2009-2013年，联通营收增速领先，实现弯道超车。
• 市场影响：推动国内通信行业与国际接轨，提升整体水平。

三、4G时代挑战

• 中国移动领先：凭借先发优势和大规模投资，4G用户数和渗透率领先。
• 联通业绩承压：4G时代营收出现负增长，竞争格局发生变化。

四、混改推进与成效

• 混改时间表：2016年试点，2017年正式实施，2018年云南联通纳入“双百行动”。
• 混改成果：营收由负转正，机制更灵活，创新业务发展迅速。
• 合作模式：引入BATJ等互联网企业，打造“电信运营商+互联网”新生态。

五、5G时代机遇

• 应用场景：自动驾驶、远程医疗、智慧城市等。
• 技术优势：具备5G网络建设能力和产业链协同优势。
• 未来展望：通过混改和创新，联通有望在5G竞争中取得领先地位。

结论

中国联通作为电信行业改革的先锋，通过混改实现了机制创新和业绩反转。在5G时代，其灵活的运营模式和强大的技术基础为其带来了新的发展机遇，未来有望在行业竞争中占据有利位置。