深度报告-20230109-华安证券-神州数码-000034.SZ-发力信息技术应用创新_数云融合实现产业升级_33页_2mb

神州数码公司投资分析总结

核心内容

神州数码作为国内领先的IT分销企业，近年来积极布局信创、云服务等新兴领域，推动数字化转型和产业升级。公司以“数云融合”为核心战略，融合云计算与国产化硬件设备，为多个行业提供高可复制性数字化解决方案，涵盖零售、快消、汽车、文旅、金融等领域。同时，公司依托华为鲲鹏生态，推出“鲲鹏+鲲泰”系列产品，实现国产替代和信创应用落地。

主要观点

• 政策驱动：信创战略全面铺开，国产替代趋势明确，神州数码受益于政策推动，市场空间有望突破千亿。
• 数云融合：公司通过云原生技术与全国产化硬件结合，提供全方位数字化服务，提升企业运营效率和数据安全。
• IT分销优势：公司深耕IT分销20余年，拥有覆盖全国的销售渠道网络，与多家国际品牌合作，保持厂商份额领先。
• 盈利能力提升：公司毛利率和ROE持续优化，净利润增速显著，2022年归母净利润同比增长337%，显示公司成长性强劲。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为1304/1405/1513亿元，净利润分别为10.4/12.1/13.7亿元，增速稳定。

关键信息

财务数据

信创市场前景

• 国内信创市场规模预计在2024年达到2567亿元，年增长率4%。
• 信创服务器作为数字化转型的基础设备，单价约4-5万元，操作系统约1万元每套。
• 信创产业链涵盖软件、硬件、芯片、操作系统、数据库等，形成完整生态。

云服务市场趋势

• 云原生推动云服务市场发展，PaaS市场占比达3/4，IaaS增速保持在80%左右。
• 云管理服务（MSP）预计2023年增速达51.3%，神州数码作为领军者，有望充分受益。
• 云转售业务合作华为云、中国移动云、京东智联云等，是行业领导者。

信创产品与服务

• 鲲鹏系列：华为自主研发的ARM架构处理器，具备高性能、低功耗、高稳定性等优势。
• 鲲泰服务器：基于鲲鹏处理器，适配国产操作系统和数据库，已成功应用于金融、通信、互联网等行业。
• 数据脱敏系统（TDMP）：提供高安全、高效率的敏感数据处理解决方案，已在多个金融机构落地。

业务结构与增长

• IT分销业务：占总营收比例逐年增加，2021年达40.02%，毛利率保持稳定。
• 云服务业务：MSP、ISV、ACG等业务毛利率较高，2022年分别为47.21%、79.48%、7.18%。
• 信创业务：2021年营收达16.5亿元，同比增长126.86%，成为公司新增长点。

风险提示

• 行业竞争加剧，盈利质量可能承压；
• 芯片供应链受阻，可能影响产品交付；
• 下游需求扩张不及预期，影响整体业务增长。

未来展望

神州数码将受益于数字化进程、信创应用大规模落地、云计算行业持续景气。公司通过股权激励明确业绩目标，强化自主研发和供应链管理，提升盈利能力与市场竞争力。随着订单落地和细分市场扩大，公司有望实现经济规模效益，成为行业领导者。