20171101-东兴证券-汽车行业2017年前三季度季报总结_板块整体盈利向好_整车零部件业绩分化_20页_1mb

汽车行业2017年前三季度季报总结

核心内容概览

2017年前三季度中国汽车市场整体表现稳健，销量同比增长4.8%，其中三季度销量增长5.8%，环比二季度提升4.7%，年底冲量效应显现。A股汽车行业共165个标的，实现营业收入17862亿元，同比增长17.36%；归母净利润总额达854亿元，同比增长7.99%。行业整体盈利向好，营收与利润增速均高于销量增速，显示良好的盈利能力。

主要观点与关键信息

1. 汽车市场表现

• 销量：2017年前三季度累计销售2021.99万辆，同比增长4.8%。
• 三季度销量：总计686.6万辆，同比增长5.8%，环比二季度提升4.7%。
• 乘用车：销量同比增长3.1%，增速低于行业平均。SUV保持高增长（+17.86%），轿车、MPV、交叉型乘用车则出现负增长。
• 货车：销量同比增长20.4%，其中重卡增长最为显著（+76.69%），推动货车整体高景气。
• 客车：销量同比下降9%，主要受新能源补贴政策调整及高铁冲击影响，但三季度环比改善，宇通客车龙头地位稳固。

2. 整车板块表现

• 乘用车板块：13只标的实现营收9398.74亿元，同比增长11.68%；归母净利润445亿元，同比下降5.61%。第三季度营收增长12%，净利润下降14%。
• 重卡板块：中国重汽营收增速达98.5%，归母净利润增速214.4%，成为重卡产业链中表现最突出的企业。
• 客车板块：营收410亿元，同比下降18.57%；归母净利润25.78亿元，同比下降5.68%。但三季度毛利率提升，盈利能力增强。

3. 汽车零部件板块表现

• 整体增长：零部件板块营收4608亿元，同比增长34.09%；归母净利润310亿元，同比增长34.24%。
• 成长性：零部件增速远超整车行业，体现出消费升级和进口替代带来的机会。
• 重点产业链：
  • 重卡产业链：威孚高科、潍柴动力、银轮股份等表现优异。
  • 大众产业链：星宇股份、宁波华翔、继峰股份等受益于大众中国未来3-5年超级周期。
  • 特斯拉产业链：旭升股份、拓普集团、天汽模等将受益于特斯拉国产化和Model 3订单。

4. 新能源汽车板块

• 全年增长预期：预计全年销量同比增速30%，但受补贴退坡影响，2017年前三季度新能源汽车产量同比增长41%，其中新能源专用车增长显著（+375%）。
• 不确定性：新能源补贴政策提前退坡可能对2018年市场造成冲击。

推荐标的

投资策略

• 整车估值合理：目前整车板块估值处于合理区间，建议关注业绩稳健的龙头企业。
• 零部件估值中枢下移：预计零部件板块估值将向均值回归，但因高增速，2018年估值中枢可能在22倍左右。
• 投资主线：
  1. 乘用车领域：推荐上汽集团、广汽集团。
  2. 客车领域：推荐宇通客车。
  3. 重卡产业链：关注中国重汽、潍柴动力、银轮股份、威孚高科。
  4. 大众产业链：关注星宇股份、宁波华翔、继峰股份。
  5. 特斯拉产业链：关注旭升股份、拓普集团、天汽模。

风险提示

• 购置税政策变化：1.6L购置税优惠政策取消，可能影响车市销量。
• 新能源补贴退坡：2018年新能源汽车补贴可能提前退坡，影响行业景气度。

总结

2017年前三季度汽车行业整体盈利向好，尽管乘用车利润增速下滑，但货车和零部件板块表现强劲。重卡产业链持续高景气，客车板块在三季度实现环比改善。零部件板块因消费升级和进口替代，保持高增长，未来3-5年将受益于大众和特斯拉产业链的景气周期。投资策略上建议关注估值合理且业绩稳健的整车企业，以及具备高成长性的零部件企业。同时需警惕购置税政策调整和新能源补贴退坡带来的风险。