20230424-开源证券-晶晨股份-688099.SH-中小盘信息更新_2023Q1业绩承压_不改长期成长逻辑_4页_878kb

晶晨股份（688099SH）分析师报告总结

投资评级与核心观点

• 投资评级： 维持“买入”评级。
• 目标价格： 基于2023-2025年盈利预测，维持EPS预测分别为2.17元、2.63元、3.37元/股。当前股价83.85元，对应PE分别为386倍、319倍、249倍。
• 核心观点： 短期业绩承压（2023Q1营收/净利润同比大幅下降），但2023Q1有望成为业绩转折点，维持2023-2025年业绩预测，长期成长逻辑未改，看好其在智能机顶盒、智能电视芯片等原有领域的领先地位及汽车电子、Wi-Fi蓝牙芯片等新领域的布局。

核心业务与财务分析

• 业绩情况：
  • 2023Q1业绩受宏观消费电子景气度下降影响，营收同比下降3011%，净利润大幅下滑。
  • 预计2023-2025年归母净利润89.1亿、108.1亿、140.1亿元，EPS分别为2.17元、2.63元、3.37元。
• 毛利率： 2023Q1毛利率37.4%，环比明显改善（增加1.69pct），但同比略有下降（减少3.38pct），主要受原材料价格上涨等因素影响。公司将持续优化提升毛利率。
• 研发投入： 2023Q1研发费用率27.29%，维持高强度研发投入和较大的研发团队规模，强调长期增长驱动力。
• 毛利率趋势： 预测未来毛利率趋于稳定或小幅上升（预测2023-2025年毛利率分别为35.0%、35.4%、35.9%）。

产品发展与市场前景

• 新产品放量： W系列第二代Wi-Fi蓝牙芯片及V系列汽车芯片预计将在2023年进入放量阶段，成为新的业务增长点。
• 产品线： 公司五大产品线市场拓展成果显著。
• 市场地位： 全球布局、国内领先的集成电路设计商，在智能机顶盒、智能电视芯片等细分领域具有领导地位。

风险提示

• 下游需求不及预期风险（消费电子终端复苏、车载芯片需求进度不确定）。
• 市场竞争（激烈）风险。
• 研发进度不及预期风险。

基本财务预测

• 营业收入： 2023-2025年预计（百万元）：6904、8696、10589；YOY分别为16%、24.5%、25.9%。
• 归母净利润： 2023-2025年预计（百万元）：891、1081、1401；YOY分别为107%、226%、296%。
• 其他指标： 预测期间毛利率约35%-36%，净利率约12.9%-13.3%，ROE、ROIC、总资产周转率、每股经营现金流等指标亦有相应预测。

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