20251102-开源证券-金属行业2026年度投资策略_降息周期叠加供给扰动_金属板块多点开花_73页_12mb

金属行业2026年度投资策略核心观点总结

1. 工业金属

• 铜：供给端受品位下降、矿企干扰及海外产能扩张不足约束，2026-2027年年供给增速或不足2%；需求端中美电力需求高增长，叠加宽松货币周期支撑。推荐 中国有色矿业、金诚信、洛阳钼业、紫金矿业，受益股 五矿资源。
• 铝：国内产能受4543万吨天花板限制，海外产能建设缓慢，供给刚性显现；成本下行叠加盈利改善，企业分红增加。推荐 中孚实业、神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥，南山铝业、焦作万方，受益股 中国铝业。
• 锡：缅甸矿停产影响持续，全球供应脆弱，AI与半导体需求提振消费。推荐 锡业股份、华锡有色。

2. 贵金属

• 黄金与白银：降息周期及地缘政治风险支撑金价，白银因工业属性占比高（约58%）弹性更大。推荐 山东黄金、中金黄金、山金国际、赤峰黄金等，受益 湖南黄金、兴业银锡、盛达资源。

3. 能源金属

• 锂：需求端新能源车与储能拉动，供应端政策扰动与高成本矿减产加速供需平衡，推荐 雅化集团，受益 赣锋锂业、天齐锂业。
• 钴：刚果金出口配额限制供应，新能源车需求占比超70%，推荐受益股 华友钴业、力勤资源。

4. 小金属

• 钨：资源稀缺性凸显，产量受政策控制，新能源与光伏领域需求增长，推荐 厦门钨业、中钨高新。

核心结论

金属板块在供需约束、政策扶持及降息预期下，普遍呈现价格中枢上移趋势，重点关注供给端刚性与需求端技术变革（如储能、AI、光伏）驱动的细分领域。风险包括产能超预期释放、需求不及预期及政策波动。