20170405-西南证券-期权周报_节前市场萎缩_隐含波动率保持低位_12页_1mb

节前市场萎缩，隐含波动率保持低位总结

核心内容

节前一周，A股市场整体偏弱，上证综指和深证成指均出现下跌。与此同时，上证50ETF价格小幅下跌，但成交量有所回升，显示市场活跃度有所改善。上证50ETF期权市场成交量和成交额均下降，但持仓量上升，反映出市场参与者对后市的谨慎态度。

主要观点

• 市场情绪偏向乐观：成交量P/C和成交额P/C均下跌，表明市场情绪偏向乐观。
• 期权市场活跃度下降：期权成交量较前一周下跌31.72%，但持仓量上涨13.36%，市场参与者更倾向于持有而非交易。
• 波动率处于历史低位：上证50ETF的历史波动率整体下降，多个周期波动率均低于历史中位数，表明市场预期较为平稳。
• 隐含波动率结构特征：认购期权隐含波动率低于认沽期权，价差缩小，表明市场对下行风险的担忧仍高于上行风险。认购与认沽期权隐含波动率均呈“半笑”形态，显示市场对远月波动率的预期有所上升。
• 震荡行情预期：分析师对节后一周市场持中性预期，认为将出现横盘震荡行情，建议采取跨式期权空头策略以捕捉价格盘整带来的收益。

关键信息

现货交易情况

• 上证综指收于3222.51，周下跌1.44%。
• 深证成指收于10428.72点，周下跌2.05%。
• 50ETF收于2.356元，周下跌0.34%。
• 50ETF日均成交量1.83亿份，周上涨9.69%。
• 50ETF基金份额123.24亿份，周下降0.98%。

期权交易情况

• 上证50ETF期权周成交量2078418张，较前一周下降31.72%。
• 认购期权成交量1183721张，认沽期权成交量894697张。
• 成交量P/C均值为0.756，较前一周下降6.28%。
• 持仓量P/C为0.718，较前一周下降3.34%。
• 成交额P/C为0.724，较前一周下降20.28%。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五中前四位为认购期权。

波动率分析

• 历史波动率：各周期历史波动率均下降，一周、两周、一个月历史波动率处于历史低位，两个月、三个月与半年历史波动率接近最低位。
• 隐含波动率：
  • 西证波动率指数为10.84%，较前一周上升5.77%。
  • 上交所iVIX为9.65%，较前一周上升2.33%。
  • 认购期权隐含波动率为8.88%，较前一周上升14.16%。
  • 认沽期权隐含波动率为12.80%，较前一周上升0.63%。
  • 认购与认沽期权隐含波动率价差为3.91%，较前一周下降20.72%。
  • 波动率期限结构呈现近低远高的特征，市场预期远月波动率会增加。

策略推荐

• 跨式期权空头：卖出1份“50ETF购4月2.35”和1份“50ETF沽4月2.35”，预期未来价格盘整，获利空间较大。
• 盈亏平衡点：2.3075和2.3925。
• 理论收益与亏损：理论收益有限，理论亏损无限。
• 策略适用性：适用于市场震荡行情，需关注标的资产价格波动。

风险提示

• 策略基于对上证50指数走势的判断，具体操作中标的资产和期权资产的价格波动会影响收益。
• 投资者应自行评估风险，注意市场变化可能带来的不确定性。

图表概览

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格概览

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜