深度报告-20230315-开源证券-建发合诚-603909.SH-公司首次覆盖报告_聚焦工程全生命周期服务_背靠建发协同效果显著_20页_2mb

建发合诚 (603909.SH) 详细总结

核心内容

建发合诚是一家专注于工程全生命周期服务的综合性工程技术服务企业，成立于1995年，2016年上市，是海峡西岸经济区建设工程咨询行业的龙头企业。公司依托建发集团资源，开展建筑施工及建筑设计业务，新签订单增长显著，业绩有望持续释放。分析师首次给予“买入”评级。

主要观点

• 业务布局全面：公司聚焦六大综合性业务（勘察设计、工程管理、试验检测、建筑施工、综合管养、工程新材料），为客户提供全生命周期技术服务。
• 控股股东协同显著：2021年被建发集团收购后，新签合同额大幅增长，2022年前三季度累计新签合同额达26.11亿元，其中70%来自建发房产项目。
• 资质齐全：公司在多个领域拥有甲级资质，尤其在勘察设计、工程管理、检测服务方面具有明显优势。
• 创新能力突出：公司拥有多个科研平台，研发成果丰富，积极运用互联网、大数据、无人机等技术提升服务。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为0.56、1.08、1.63亿元，EPS分别为0.28、0.54、0.81元，P/E估值分别为56.9、29.5、19.6倍。

关键信息

财务数据

股价与市值

• 当前股价：15.89元
• 一年最高最低：17.70元 / 10.35元
• 总市值：31.86亿元
• 流通市值：31.86亿元
• 总股本：2.01亿股
• 流通股本：2.01亿股
• 近3个月换手率：76.9%

股权结构

• 核心高管持股：截至2022Q3，原核心高管团队8人合计持股28.65%。
• 股权激励：2018年股权激励计划授予60名员工250万股股票，占总股本2.5%。

业务板块

• 勘察设计：收入占比最高，拥有甲级资质。
• 工程管理：在品牌、技术、管理、资质、业绩等方面具有较强优势。
• 试验检测：拥有三项特色监测技术，检测设施先进。
• 综合管养：提供工程全生命周期的管理和维修养护服务。
• 工程新材料：三大材料业务发展方向，包括绿色节能、工程加固、路面养护材料。
• 建筑施工：公司新增业务板块，未来增长可期。

业务增长与协同效应

• 新签订单增长：2022年前三季度新签合同额达26.11亿元，同比增长254%。
• 关联交易增长：2022年关联交易19.58亿元，预计2023年达66亿元。
• 建发房产支持：建发房产销售规模持续增长，2022年达1215亿元，2022年拿地/销售金额超60%。

技术创新与研发成果

• 科研平台：建立“一院一站两中心”4个科研平台。
• 专利与标准：拥有发明专利38项，实用新型专利141项，软件著作权24项，主编或参编标准21项。
• 创新技术：包括BIM设计技术、互联网+监理系统、无人机检测技术等。

风险提示

• 政策风险：工程技术服务行业受政策影响较大。
• 新签订单不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 应收账款支付延期风险：可能影响现金流和利润。

结构分析

1. 起步福建，国内领先的工程全生命周期服务品牌

• 成立与发展：公司成立于1995年，2016年上市，深耕福建市场。
• 股权结构：2021年被建发集团收购，成为其子公司。
• 员工激励：高管持股比例高，股权激励计划推动员工积极性。

2. 四大优势加持，公司未来份额有望持续提升

• 订单增长：新签订单持续增长，省外签约额占比提升。
• 控股股东协同：建发房产提供项目资源，推动建筑施工与设计业务发展。
• 品牌与资质：公司拥有多个甲级资质，技术实力强。
• 创新能力：注重技术创新，拓展新兴技术应用。

3. 聚焦六大业务，推进产业多元化发展

• 勘察设计：主要服务于市政、建筑、公路等领域，资质齐全。
• 工程管理：涵盖监理、项目管理等，拥有全国领先的监理资质。
• 试验检测：技术先进，拥有多种检测资质。
• 综合管养：提供基础设施的管理和维修服务，技术成熟。
• 工程新材料：专注于绿色节能、加固、养护材料，技术密集。
• 建筑施工：通过子公司天成华瑞拓展，资质完善。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为0.56、1.08、1.63亿元。
• EPS预测：0.28、0.54、0.81元。
• 估值预测：P/E分别为56.9、29.5、19.6倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，预计相对强于市场表现。

5. 风险提示

• 政策风险：行业受政策影响较大。
• 新签订单不及预期：可能影响业绩增长。
• 应收账款支付延期风险：可能影响现金流和利润。

附：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

总结

建发合诚凭借其在工程全生命周期服务领域的全面布局、丰富的资质、强大的创新能力以及控股股东建发集团的协同效应，展现出强劲的增长潜力。尽管面临一定的政策和市场风险，但公司通过拓展业务、提升技术、优化管理，有望在未来三年内实现业绩的持续增长。分析师首次给予“买入”评级，认为公司未来表现将优于市场平均水平。