20240807-上海证券-美债周报_7月就业超预期降温_美债收益率大幅回落_3页_445kb

2024年7月至8月初，美国7月非农就业数据远低于市场预期，新增就业仅114万人，远低于预期176万人，失业率上升至4.3%，触发了经济衰退预警指标“萨姆法则”。当日，1年期和10年期美债收益率分别下降28bp和19bp，反映市场风险偏好的改善。5月份和6月份的数据亦被下调，累计下修29万人，加剧了对劳动力市场的担忧。

30年间，美债收益率呈现波动下行态势，尤其10年期美债收益率单周下行40个基点。FOMC会议的鸽派立场、就业数据疲软以及ISM制造业指数的下滑共同作用，削弱市场对美联储即将激进降息的预期，从而推动美债收益率整体下行。数据发布当日，2年期和10年期美债收益率均有明显回落，显示市场对经济前景的情绪有所降温。

尽管美复苏信号有所减弱，“萨姆法则”虽被触及，但考虑到新冠疫情和移民政策的影响，美国劳动力市场供应存在结构性变化，该法则的可靠性仍需进一步观察。此外，美联储主席鲍威尔暗示降息进程即将开启，他表示最早可能在9月开始降息，但不确定具体降息幅阶。

从行业分布看，私人部门尤其是教育保健业成为就业增长的主要驱动力，而信息咨询及金融服务业则成为阻力。政府部门就业增长乏力，导致非农就业人口增长放缓，市场情绪趋于谨慎。

利率预期方面，市场普遍预期内部收益率面临下行压力，但也认为在当前市场定价下，美债收益率短期存在下行空间有限的风险。数据显示，9月首降概率攀升至94%，预计全年降息幅度为125个基点，体现了市场对经济前景的乐观与谨慎交织。

美元LIBOR与SOFR走势分化，显示市场流动性条件存在差异。美债方面，20年期国债拍卖成功，同时后市预期仅有短期国债发行，这可能导致市场对收益率曲线的理解发生变化。

本报告风险提示包括美联储政策不确定性、经济韧性超预期、通胀压力持续以及地缘政治风险等方面的潜在影响。