20191018-西南证券-全球科技行业专题报告：阿里vs腾讯：全景对比_24页_3mb

阿里 VS 腾讯：全景对比总结

核心内容

阿里和腾讯作为中国互联网行业的两大巨头，分别占据B端赋能和C端流量赛道，形成了不同的商业模式与核心竞争力。两者在公司文化、业务结构、网络效应等方面存在显著差异，这些差异塑造了各自的发展路径和当前市场地位。

主要观点

1. 公司文化性格差异

• 阿里：B端赋能性格，即“运营经理”型，其平台型企业性质决定了其不直接产生流量，而是通过赋能商家实现商业价值。
• 腾讯：C端流量性格，即“产品经理”型，以社交网络为核心，具有天然的流量聚集能力，通过社交网络带动其他业务发展。

2. 商业模式差异

• 阿里：采用“收税”模式，通过电商平台、支付、物流、云计算等服务，为B端提供基础设施，掌握定价权。
• 腾讯：采用“收过路费”模式，基于社交网络聚集流量，通过游戏、大文娱等业务实现流量变现。

3. 网络效应结构差异

• 网状网络效应：腾讯的社交网络（如微信、QQ）属于典型的网状结构，具有极强的网络效应，形成天然的护城河。
• 双边网络效应：阿里电商平台（如淘宝、天猫）属于双边结构，连接买家与卖家，形成用户之间的互动和正向循环。
• 其他网络结构：如总线型（如百度）、星型型（如蚂蚁金服）等，各具特点。

4. 业务结构飞轮模型对比

• 腾讯：
  • 底层飞轮：QQ和微信，提供社交流量。
  • 第二层飞轮：游戏和大文娱，实现流量变现。
  • 第三层飞轮：云计算、金融科技等，向B端延伸。
• 阿里：
  • 底层飞轮：淘宝和天猫，作为核心电商平台。
  • 第二层飞轮：蚂蚁金服，提供平台导流和支付服务。
  • 第三层飞轮：物流、云计算等，向产业互联网发展。

5. 财务表现对比

• 市值：阿里和腾讯均为国内市值最大的企业，目前均超过4000亿美元。
• 营收增长：
  • 阿里：从FY10的67亿元增长至FY19的3768亿元，CAGR为49.6%。
  • 腾讯：从2001年的0.5亿元增长至2018年的3126.9亿元，CAGR为67.2%。
• 净利润：
  • 阿里：从FY12的43亿元增长至FY19的785亿元，CAGR为51.4%。
  • 腾讯：从2001年的0.1亿元增长至2018年的800亿元，CAGR为69.7%。
• 毛利率：腾讯整体毛利率较高，维持在40%-60%之间，尤其在增值服务和广告业务中表现突出。
• 研发费用：腾讯持续加大研发投入，推动业务创新和转型。

关键信息

1. 使命与愿景

• 阿里：
  • 使命：“让天下没有难做的生意”。
  • 愿景：“让客户相会、工作和生活在阿里巴巴，并持续发展最少102年”。
• 腾讯：
  • 使命：“通过互联网服务提升人类生活品质”。
  • 愿景：“成为最受尊敬的互联网企业”。

2. 业务发展历程

• 腾讯：

  • QQ：1999年推出，2003年进军游戏，2013年微信上线，成为社交核心。
  • 微信：2011年发布，2013年推出支付功能，2017年上线小程序，2018年拓展至海外。
  • 游戏：QQ游戏、《英雄联盟》、《王者荣耀》等，成为核心收入来源。
  • 大文娱：腾讯视频、腾讯音乐、阅文集团等，形成多维度的娱乐生态。
  • 金融科技：微信支付、微众银行、微保等，构建金融生态。
  • 云计算：腾讯云逐步发展，成为产业互联网的重要基础设施。

• 阿里：

  • 电商：淘宝、天猫为核心，带动平台生态发展。
  • 蚂蚁金服：作为平台导流工具，提供支付、理财、贷款等服务。
  • 物流：菜鸟网络推动B端服务。
  • 云计算：阿里云成为重要增长点，推动产业互联网发展。

3. 财务指标对比

风险提示

• 外部政策环境变化：可能对两家公司业务造成影响。
• 新业务拓展不及预期：未来增长点可能面临挑战。
• 行业竞争加剧：在各自赛道中面临更多竞争压力。

总结

阿里和腾讯分别以B端赋能和C端流量为核心，形成了不同的发展路径。阿里依托电商平台构建双边网络效应，强调“客户第一”；腾讯以社交网络为核心，打造网状网络效应，强调“用户体验”。两者在业务结构、商业模式、网络效应等方面差异显著，但都在不断向产业互联网延伸，拓展新的增长点。从财务表现来看，腾讯的营收和净利润增长速度较快，而阿里则在稳定增长中逐渐缩小差距。未来，两者将继续在各自领域深化布局，同时也面临新业务和政策环境带来的挑战。