全球科技行业专题报告：阿里vs腾讯，全景对比-西南证券-20191018-24页_3mb

阿里VS腾讯：全景对比总结

核心内容

阿里和腾讯作为中国互联网行业的两大巨头，分别占据消费互联网的两大核心赛道：阿里专注于B端赋能，腾讯则深耕C端流量。两者在公司文化、业务模式和底层基因上展现出显著差异，形成了各自独特的商业生态。

主要观点

• 阿里以“让天下没有难做的生意”为使命，通过电商平台连接买卖双方，形成双边网络效应，其商业模式被形象地称为“收税”。
• 腾讯以“通过互联网服务提升人类生活品质”为使命，依托社交网络形成网状网络效应，其商业模式被称为“收过路费”。
• 阿里和腾讯在业务结构上均采用“飞轮模型”，但底层飞轮不同：腾讯以社交网络为基石，阿里以电商平台为核心。
• 腾讯的飞轮结构包括：社交网络（底层）、游戏广告大文娱（第二层）、金融科技和云计算（第三层）。
• 阿里的飞轮结构包括：电商平台（底层）、蚂蚁金服（第二层）、物流、云计算等B端业务（第三层）。

关键信息

公司文化与业务模式

• 阿里：B端赋能性格，运营经理风格，以“客户第一”为核心价值观，注重平台服务和商业生态构建。
• 腾讯：C端流量性格，产品经理风格，以“一切以用户价值为依归”为核心价值观，注重用户体验和流量变现。

底层基因对比

• 网络效应是互联网企业的核心竞争力，分为总线网络、双边网络、星形网络和网状网络。
• 腾讯的社交网络属于网状网络，具有强大的用户连接性，形成天然护城河。
• 阿里的电商平台属于双边网络，连接买家与卖家，形成平台效应。

业务结构的飞轮模型

• 腾讯的飞轮模型：
  • 底层飞轮：QQ和微信社交网络。
  • 第二层飞轮：游戏和大文娱业务，实现流量变现。
  • 第三层飞轮：金融科技和云计算，拓展B端市场。
• 阿里的飞轮模型：
  • 底层飞轮：淘宝和天猫电商平台。
  • 第二层飞轮：蚂蚁金服等平台导流业务。
  • 第三层飞轮：物流、云计算等B端赋能业务。

财务对比

• 腾讯：
  • 2004年上市，15年间股价增长超过500倍，2018年市值突破5600亿美元。
  • 营收从2001年的0.5亿元增长至2018年的3126.9亿元，CAGR为67.2%。
  • 净利润从2001年的0.1亿元增长至2018年的800亿元，净利润率稳定在26%左右。
• 阿里：
  • 2014年上市，五年内涨幅达91.6%，市值超过4000亿美元。
  • 营收从FY10的67亿元上升至FY19的3768亿元，年复合增长率达49.6%。
  • 净利润从FY12的43亿元上升至FY19的785亿元，年复合增长率达51.4%。

风险提示

• 外部政策环境变化可能对两家公司产生影响。
• 新业务拓展不及预期可能影响增长潜力。
• 行业竞争加剧可能对市场份额构成威胁。

业务与市场表现

• 腾讯在游戏、大文娱、支付和云计算等业务上表现突出，尤其是游戏业务，2018年全球游戏收入排名第一。
• 阿里在电商和云计算领域保持领先，核心电商收入占比超过85%，未来可能进一步下降。
• 腾讯和阿里在各自领域都形成了稳定的盈利模式，但业务结构和增长路径有所不同。

结论

阿里与腾讯在互联网发展过程中形成了各自独特的商业模式和业务结构，分别以B端赋能和C端流量为核心。两者在财务表现上均保持强劲增长，但腾讯的社交网络和游戏业务使其在流量变现方面更具优势，而阿里的电商和B端服务则展现出更广泛的生态布局和持续增长潜力。未来，两家公司都将在产业互联网领域进一步拓展，寻求新的增长点。