20180819-太平洋-晨光文具-603899.SH-精品文创业务收入提速_办公文具业务表现优异_6页_1010kb

报告摘要

晨光文具（603899）是一家专注于文具行业的轻工制造企业，2018年上半年实现营业收入37.87亿元，同比增长35.95%；归母净利润为3.75亿元，同比增长29.61%。公司积极进行业务升级与渠道优化，推动精品文创和办公直销业务发展，整体业绩表现优异。

业绩增长显著：2018年上半年营业收入和归母净利润均实现大幅增长，分别达到37.87亿元和3.75亿元，同比增长35.95%和29.61%。
业务结构优化：精品文创业务（如晨光生活馆和九木杂物社）增速显著，H1收入约1.18亿元，同比增长39%；办公直销业务（科力普）增速更快，H1收入约9.62亿元，同比增长169%。
渠道拓展迅速：公司持续推进线下零售终端布局，截至2018年6月30日，全国拥有约200家精品文创零售大店，同时“晨光系”零售终端数量超过7.6万家，同比增长约3000家。
线上渠道发展：晨光科技业务稳步增长，线上授权店铺超过1,000家，线上分销渠道不断扩展，产品线持续丰富。
费用控制与优化：尽管销售费用率同比上升0.75%，但管理费用率同比下降0.39%，整体期间费用率上升0.34%。随着公司内部管理优化和生产信息化，未来期间费用有望下降。
盈利预测乐观：公司预计2018-2020年EPS分别为0.89、1.13和1.44元，对应PE分别为31X、25X和19X。公司未来增长潜力较大，尤其是办公文具市场空间广阔，精品文创业务有望在竞争中占据一席之地。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	6357	8427	10973	14105
净利润	627	797	1018	1296
毛利率	25.73%	25.70%	25.70%	25.70%
销售净利率	9.97%	9.74%	9.49%	9.39%
ROE	22.37%	24.51%	25.20%	25.50%
ROA	14.45%	15.58%	16.05%	16.29%
ROIC	25.21%	36.40%	46.25%	59.45%

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
货币资金	564	436	1214	1967	3019
流动资产合计	2403	2975	3925	5190	6880
资产总计	3427	4388	5268	6490	8134
负债合计	910	1474	1864	2324	2935
股东权益合计	2517	2914	3405	4167	5199

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营性现金流	682	717	773	1090	1340
投资性现金流	-436	-617	5	-30	-33
融资性现金流	-198	-230	0	-307	-256
现金增加额	2	-1	0	0	0

证券分析师：陈天蛟
- 电话：13601877996
- E-mail：chentj@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190517110002
销售团队：
- 销售负责人：王方群
- 北京销售总监：王均丽
- 北京销售：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
- 上海销售副总监：陈辉弥
- 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
- 广深销售总监：张茜萍
- 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷