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晨光文具2021年半年度总结

核心内容概述

晨光文具在2021年上半年实现了业绩的持续高增长，同时保持了盈利能力的稳健。公司收入和利润均同比增长，尤其在科力普和零售大店业务方面表现突出。尽管线上业务增速有所放缓，但整体仍保持稳步增长。公司运营效率提升，现金流大幅改善，财务状况良好，投资建议为“买入-A”。

主要财务数据

• 营业收入：2021年上半年为76.86亿元，同比增长61.4%；Q2单季度为38.7亿元，同比增长44.7%。
• 归母净利润：2021年上半年为6.66亿元，同比增长43.4%；Q2单季度为3.38亿元，同比增长44.3%。
• 扣非后归母净利润：2021年上半年为6.13亿元，同比增长58.3%；Q2单季度为3.18亿元，同比增长49.2%。
• 毛利率：上半年为24%，同比下滑3.1%；Q2单季度为23.4%，同比下滑3%。
• 期间费用率：上半年为13.85%，同比下滑1.83%；Q2单季度为13.44%，同比下滑0.1%。
• 经营性现金流：2021年上半年为3.6亿元，同比增长184.6%。

主要业务表现

传统零售业务

• 上半年收入约38.4亿元，同比增长40%。
• Q2单季度同比增长33%。
• 剔除安硕并表影响，上半年收入约37亿元，同比增长43%。
• 线下业务仍保持稳健增长，符合预期。

线上业务

• 晨光科技上半年收入2.3亿元，同比增长12.6%。
• 增速下降主要受2020年疫情高基数影响，以及公司对线上业务费用的控制。
• 线上销售占率稳步提升。

科力普业务

• 上半年收入31.3亿元，同比增长95.5%。
• 净利润7193万元，净利率2.3%。
• 受益于行业集采渗透率提升和多个大型项目的中标，业务持续快速增长。

零售大店

• 上半年收入4.86亿元，同比增长107%。
• 截至2021年6月，全国共有463家零售大店，其中九木杂物社403家（直营276家，加盟127家）。
• 九木上半年新增直营店79家，加盟店3家，单店坪效提升显著。
• 生活馆业务上半年亏损1500万元，主要因新开店费用投入。

营运状况

• 应付账款：2021年6月为21.3亿元，同比减少4.6亿元；周转天数为73天，同比减少11天。
• 应收账款：2021年6月为20.5亿元，同比增加4.8亿元；周转天数为42.2天，同比下降1天。
• 存货：2021年6月为15亿元，同比增加2.1亿元；周转天数为43.7天，同比下降25.7天。
• 经营性现金流：2021年上半年为3.6亿元，同比增长184.6%。

投资建议与评级

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：110.0元。
• 当前股价（2021-08-26）：71.9元。
• EPS预测：2021~2023年分别为1.68元、2.02元、2.41元。
• 盈利与估值指标：
  • 市盈率（PE）：2021E为42.7，2022E为35.6，2023E为29.8。
  • 市净率（PB）：2021E为10.5，2022E为8.8，2023E为7.4。
  • ROE：2021E为24.5%，2022E为24.7%，2023E为24.8%。
  • ROIC：2021E为169.2%，2022E为118.1%，2023E为-462.5%。

风险提示

• 科力普盈利改善不及预期。
• 九木开店不及预期。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系信息

上海联系人

• 潘艳：上海区域销售负责人，电话18930060852，邮箱panyan@essence.com.cn
• 侯海霞：上海区域销售总监，电话13391113930，邮箱houhx@essence.com.cn
• 朱贤：上海区域销售总监，电话13901836709，邮箱zhuxian@essence.com.cn
• 李栋：上海区域高级销售副总监，电话13917882257，邮箱lidong1@essence.com.cn
• 刘恭懿：上海区域销售副总监，电话13916816630，邮箱liugy@essence.com.cn
• 苏梦：上海区域销售经理，电话13162829753，邮箱sumeng@essence.com.cn
• 秦紫涵：上海区域销售经理，电话15801869965，邮箱qinzh1@essence.com.cn
• 陈盈怡：上海区域销售经理，电话13817674050，邮箱chenyy6@essence.com.cn
• 徐逸岑：上海区域销售经理，电话18019221980，邮箱xuyc@essence.com.cn
• 钟玲：上海区域销售经理，电话15900782242，邮箱zhongling@essence.com.cn

北京联系人

• 赵丽萍：北京区域公募基金销售负责人，电话15901273188，邮箱zhaolp@essence.com.cn
• 张莹：北京区域社保保险销售负责人，电话13901255777，邮箱zhangying1@essence.com.cn
• 张杨：北京区域销售副总监，电话15801879050，邮箱zhangyang4@essence.com.cn
• 温鹏：北京区域销售副总监，电话13811978042，邮箱wenpeng@essence.com.cn
• 刘晓萱：北京区域销售副总监，电话18511841987，邮箱liuxx1@essence.com.cn
• 王帅：北京区域销售经理，电话13581778515，邮箱wangshuai1@essence.com.cn
• 侯宇彤：北京区域销售经理，电话18210869281，邮箱houyt1@essence.com.cn
• 游倬源：北京区域销售经理，电话010-83321501，邮箱youzy1@essence.com.cn

深圳联系人

• 张秀红：深圳区域销售负责人，电话0755-82798036，邮箱zhangxh1@essence.com.cn
• 胡珍：深圳区域高级销售副总监，电话13631620111，邮箱huzhen@essence.com.cn
• 范洪群：深圳区域销售副总监，电话18926033448，邮箱fanhq@essence.com.cn
• 马田田：深圳区域销售经理，电话18318054097，邮箱matt@essence.com.cn
• 聂欣：深圳区域销售经理，电话13540211209，邮箱niexin1@essence.com.cn
• 杨萍：深圳区域销售经理，电话0755-82544825，邮箱yangping1@essence.com.cn
• 黄秋琪：深圳区域销售经理，电话13699750501，邮箱huangqq@essence.com.cn
• 喻聪：深圳区域销售经理，电话0755-88914832，邮箱yuong@essence.com.cn

广州联系人

• 毛云开：广州区域销售负责人，电话13560176423，邮箱maoyk@essence.com.cn
• 赵晓燕：广州区域销售经理，电话15521251382，邮箱zhaoxy@essence.com.cn